Der Rekordmanager Scooter Braun erzielte mit Justin Bieber und anderen Künstlern wilde Erfolge, indem er eine einfache Formel verwendete: Identifizieren Sie talentierte Künstler, bevor sie zu bekannten Namen werden. Roger G. Ibbotson ist der Meinung, dass Anleger ihre Renditen mit einer ähnlichen Strategie maximieren sollten – eine Strategie, die von der Popularität abhängt.

Auf der 72. Jahreskonferenz des CFA Institute, die von der britischen CFA Society veranstaltet wurde, verglich Ibbotson, Professor an der Yale School of Management, Bayer-Aspirin mit der generischen Version des Arzneimittels. Ihre Einzelhandelspreise variieren, obwohl sie den gleichen Inhalt liefern, und dennoch gelingt es Bayer, eine bedeutende Verbraucherbasis anzuziehen und gleichzeitig mehr zu verlangen. Aktien sind laut Ibbotson nicht anders. „Beliebte Produkte haben höhere Bewertungen, aber niedrigere erwartete Renditen“, sagte er.

Wie viele Ideen in der Behavioral Finance scheint Ibbotsons These sehr vernünftig zu sein. Seine Originalität liegt in der Tatsache, dass im Gegensatz zum Capital Asset Pricing Model (CAPM), das Renditen mit Risiken korreliert, die Popularität eines Vermögenswerts berücksichtigt wird. Das Modell baut auf CAPM auf, um PAPM, ein Popularity Asset Pricing Model, zu erstellen.

Einige Delegierte im Publikum waren von der PAPM fasziniert. „Ich hatte immer das Gefühl, dass CAPM etwas fehlt, dass die getroffenen Annahmen etwas zu einfach sind, und deshalb fand ich es als praktisches Werkzeug nicht sehr nützlich“, sagte Timothy Nuding, CFA. Nuding ist Managing Partner bei Prosperity Capital Services und Vorstandsmitglied von CFA UK. „PAPM erweitert sich [CAPM],“ er sagte. „Es war intuitiv sehr befriedigend, mehr Faktoren zu haben, die die Realität erklären, die wir erleben.“

Ibbotsons Präsentation auf der Konferenz beschrieb das Konzept der Popularität jedoch nicht ausführlich, möglicherweise aus zeitlichen Gründen. „Ich bin nicht davon überzeugt, dass wir diese zusätzlichen Faktoren vertretbar messen können“, sagte Nuding.

Ibbotson ist Co-Autor eines Buches der CFA Institute Research Foundation, Popularity: Eine Brücke zwischen klassischer und Verhaltensfinanzierung, in dem diese Ideen ausführlicher erörtert werden. Um die Popularität zu definieren, werden drei Merkmale verwendet: Markenwert, Wettbewerbsvorteil und Ruf des Unternehmens. Die Werte werden anhand des jährlichen Interbrand-Berichts „Best Global Brands“, der wirtschaftlichen Wassergrabenbewertungen von Morningstar und des Reputationsquotienten Harris Poll von Nielsen quantifiziert.

Auf Aktienebene untersuchten Ibbotson und seine Co-Autoren die Tail-Risiken – Anleger neigen dazu, Aktien mit Renditen mit hohen Tail-Risiken nicht zu mögen, gemessen an der negativen Marktzurückhaltung. Mit anderen Worten, Wertpapiere sind in der Regel weniger beliebt, wenn bei einem Marktrückgang große Verluste zu erwarten sind. Dies gibt ihnen höhere erwartete Renditen.

Das Buch untersucht auch lotterieähnliche Aktien (d. H. Solche, bei denen die Wahrscheinlichkeit einer großen Auszahlung gering ist). Untersuchungen zeigen, dass sie von Anlegern stark bevorzugt werden und Lotterieaktien in Zukunft geringere Renditen erzielen, was mit der Beliebtheitstheorie übereinstimmt. Anhand dieser Kennzahlen kommt das Buch zu dem Schluss, dass Anleger bereit sind, Gewinne aufzugeben, um Aktien zu halten, die sie mögen.

Während seiner Präsentation verglich Ibbotson Wachstums- und Wertaktien, um die Macht der Popularität zu veranschaulichen. In Theorien, die von Behavioural Finance aufgestellt wurden, tendieren Anleger zu Wachstumsaktien, deren Erfolg mit Geschichten verbunden ist, weil Menschen positiv auf Geschichten reagieren. Wir sind weniger geneigt, Value-Aktien zu bevorzugen, bei denen von Natur aus etwas nicht stimmt. Die Ströme solcher Bestände wirken abschreckend, weshalb sie abgezinst werden.

Sobald gezeigt wird, dass Value-Aktien Renditen erzielen, strömen die Anleger und die Aktien werden populär. Ibbotson erklärte, dass deshalb die Renditen nach der Finanzkrise von 2008 eingebrochen seien. Sobald sich herausstellt, dass die Renditen nicht mehr übergroß sind, leidet die Popularität und die Renditen von Value-Aktien steigen erneut. Jetzt, da Value-Investing eine Renaissance erlebt, erklärte Ibbotson, dass die Investoren zurückkommen.

Nuding stimmte Ibbotsons Zusammenfassung eines Beliebtheitszyklus zu und identifizierte einen Weg, wie PAPM-Ideen auf Investitionen angewendet werden können. „Popularität bewegt sich in Zyklen“, sagte Nuding. „Der wahre Wert der Theorie besteht darin, Wege zu finden, um diese Zyklen vorherzusagen.“

PAPM bringt uns zurück zu einem Konzept, das den meisten Lesern dieses Blogs vertraut ist: Investieren ist schwer. Vermögenswerte sind normalerweise aus einem bestimmten Grund unbeliebt, und das Finden derjenigen, die sich umdrehen, erfordert sowohl Geschicklichkeit als auch Glück.

Dieser Artikel erschien ursprünglich im Blog der Jahreskonferenz des CFA-Instituts. Erleben Sie die Konferenz online über Conference Live.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bild mit freundlicher Genehmigung von Neil Walker

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Momoe Ikeda-Chelminska

Momoe Ikeda-Chelminska ist derzeit Direktorin für Konferenzen in der Gruppe für Bildungsveranstaltungen und -programme am CFA-Institut.