Technologie war vor COVID-19 nicht unwichtig. Aber die Pandemie und die damit verbundenen Sperren haben den Kalkül verändert. Milliarden von uns nutzen heute mehr denn je Technologie und Telekommunikation, um zu kommunizieren, zu arbeiten, zu lernen, einzukaufen, sich zu unterhalten und sich mit unseren Gesundheitsdienstleistern zu beraten. Die PC-Verkäufe haben zugenommen, Verbraucher und Unternehmen sind in die Cloud gewechselt, und sogar unsere Eltern und Großeltern können jetzt Zoom-Schulungen erteilen.

Satya Nadella, CEO von Microsoft, sagte dazu: „Wir haben in zwei Monaten eine digitale Transformation im Wert von zwei Jahren erlebt.“

Zunehmend stellt sich nicht die Frage, ob Technologie wichtig ist – sondern wie wichtig. Wie viel Prozent ihrer Zeit sollte eine C-Suite einer Bank oder eines Einzelhändlers damit verbringen, über Technologie nachzudenken? Wie viel von seinen jährlichen Ausgaben sollte ein Unternehmen für Technologie bereitstellen? Welche Gewichtung sollten institutionelle Anleger und Privatanleger 20 Jahre nach dem Platzen der Dotcom-Blase dem Sektor geben?

Es gibt verschiedene Möglichkeiten, die Bedeutung des Sektors zu messen. Ab 2019 betrug die Wirtschaftsleistung der US-amerikanischen Technologieunternehmen 1,9 Billionen US-Dollar oder etwa 10% des US-BIP. Technologiefirmen beschäftigten 12,1 Millionen Arbeitnehmer, was etwa 7,7% der Gesamtbeschäftigung ausmachte. Natürlich ist nicht jeder, der für Technologieunternehmen arbeitet, ein IT-Mitarbeiter, und nicht alle IT-Mitarbeiter arbeiten für Technologieunternehmen. Im Jahr 2019 gab es 5,75 Millionen IT-Mitarbeiter und -Manager, die nur 3,7% der gesamten US-amerikanischen Belegschaft ausmachten.

Aber vielleicht sind dies die falschen Metriken. Sie sind nur Momentaufnahmen aus dem Jahr 2019: Sie zeigen kein zukünftiges Wachstum und spiegeln nicht die enorme Rentabilität des Sektors wider. Wenn es nur einen Algorithmus gäbe, der die aktuellen Zahlen verwendet, dem erwarteten Wachstum und der Rentabilität eines Unternehmens oder Sektors einen Wert zuweist und ihn für das Risiko angemessen diskontiert.

Es gibt: Es heißt Börse. Die Finanztheorie besagt, dass jede Aktie der Barwert zukünftiger Cashflows, Gewinne und Dividenden ist. Und Tech-Aktien haben sich gut geschlagen. Der NASDAQ stieg 2020 um 44%, während der S & P 500 nur um 16% zulegte. Interessanter als die Leistung sind jedoch die Sektorgewichtungen.

1. Sektorgewichtung zum Jahresende 2020

Die Sektorgewichtung zeigt viel. Es geht nicht nur um eine Aktie, sondern um alle Aktien eines Sektors. Es spiegelt auch das Wachstum oder das Fehlen davon in allen anderen Marktsektoren wider. Es bietet relativen Kontext, nicht nur absolute Zahlen. Ende 2020 machten IT-Unternehmen 28% des S & P 500 aus.

Da haben Sie es, die Antwort auf die Frage, wie wichtig Technologie ist: CEOs sollten etwas mehr als ein Viertel ihrer Zeit damit verbringen, über den Sektor nachzudenken.

Aber warte – Tech ist sogar noch größer!

2. Tech Stocks in Hiding, Teil I.

Die beiden nach Marktkapitalisierung größten Aktien des S & P 500, Apple und Microsoft, sind beide Technologieunternehmen. (Alle angegebenen Marktgewichtungen beziehen sich auf den 31. Dezember 2020.) Die drei bis sieben Plätze in den Top 10 sind jedoch eine Mischung aus Aktien von Consumer Discretionary und Communications Services. Oder sind Sie? Bei den fraglichen Aktien handelt es sich um Aktien der Klassen A und C von Amazon, Facebook, Tesla und Alphabet / Google.

Unabhängig von ihrer offiziellen Klassifizierung1 betrachten viele Menschen diese als Technologieunternehmen. Über die Top 10 hinaus werden Netflix, Twitter, Paypal, Electronic Arts und Activision Blizzard auch als Kommunikationsdienste eingestuft. Aber es ist auch nicht schwer, sie als Tech-Aktien zu bezeichnen. So sind nicht nur „Tech“ -Unternehmen sieben der Top 10, sondern auch 14 der Top 20.

3. Tech Stocks in Hiding, Teil II

Die achtgrößte Aktie befindet sich im Finanzsektor: Berkshire Hathaway. Welches ist keine Tech-Aktie. Es sei denn, Sie sehen sich die 13F-Anmeldung vom 30. September an: Berkshire besaß mehr als eine Milliarde Apple-Aktien unter verschiedenen anderen Technologieaktien. Zusammen machen diese Technologieaktien fast genau die Hälfte der Bestände von Berkshire aus.

4. Tech schluckt andere Sektoren.

Die elftgrößte Aktie des S & P 500 ist dieser berühmte Technologieriese. . . Visa. Visa war jahrzehntelang Teil des Finanzsektors. Bis 2018, als es zusammen mit der 16. Mastercard auf Informationstechnologie umgestellt wurde. Das ist nichts Neues: Unternehmen, die keine Technologie sind, werden im Laufe der Zeit zu Technologie. Immerhin stellte IBM mechanische Addiermaschinen her, lange bevor mit dem Bau von Computern begonnen wurde.

5. Sie machen immer noch Technologieunternehmen.

Im Jahr 2020 gab es 480 Börsengänge (IPOs), mehr als doppelt so viele wie im Jahr 2019. Die meisten waren für Technologieunternehmen bestimmt, und die größeren Tech-Börsengänge aus der Klasse von 2020 haben zusammen eine Marktkapitalisierung von 460 Milliarden US-Dollar. Das ist mehr als die Marktkapitalisierung von Johnson & Johnson, dem zehntgrößten Unternehmen des S & P 500.

Wie hoch war die Gewichtung des „echten“ Technologiesektors Ende 2020? Die Informationstechnologie betrug 28% und die Kommunikationsdienste, bei denen es sich hauptsächlich um Technologie handelt, 10%. Fügen Sie in Amazon (4,4%), Tesla (1,7%) und etwa die Hälfte von Berkshire Hathaway (0,7%) und fast 45% des S & P 500 als Technologie hinzu.

Das globale Muster kann sogar noch ausgeprägter sein. Ende 2020 sind die Top-10-Bestandteile des MSCI All Countries World Index Tech-Aktien. Taiwan Semiconductor, Alibaba und Tencent gehören zu den sieben Top-10-Tech-Unternehmen mit Sitz in den USA aus dem S & P 500. In Bezug auf die Sektorgewichtung Informationstechnologie betrug 22% des Index und Communication Services weitere 9%. Selbst in Kanada ist das größte Unternehmen der Toronto Stock Exchange zum Jahresende 2020 kein Rohstoffunternehmen, sondern der E-Commerce-Enabler Shopify.

5. Sektorgewichtung historischer Trends

Aber das alles fährt, indem man in den Rückspiegel schaut. Wie wird die Gewichtung der Technologie in Zukunft aussehen?

Um das zu beantworten, ist die Vergangenheit lehrreich. Die folgende Grafik zeigt den Anteil von Technology am S & P 500 zum Jahresende 1990 bis Ende 2017 und den Anteil des Informationstechnologiesektors zum Jahresende 2018 und 2019 sowie September 2020. Die drei schwarzen Spalten repräsentieren die Dotcom-Blase. Da sich die Branchenklassifikationen im September 2018 geändert haben, ist der durch die orangefarbenen Spalten dargestellte Sektor Informationstechnologie NICHT zu 100% mit dem alten Technologiesektor vergleichbar. Die Daten sind jedoch für den Kontext enthalten.

S & P 500 Index: Technische Gewichtung

Das erste, was herausspringt, ist, wie sehr die Dotcom-Blase ein Ausreißer war. Die Gewichtung von Tech verdoppelte sich zwischen 1990 und 1997 von 6% auf 12%, was einer jährlichen Steigerung von etwa 0,8 Prozentpunkten pro Jahr entspricht. Der Anstieg auf fast 30% bis Ende 1999 auf dem Weg zu seinem Allzeithoch von 34,8% im März 2000 war im Nachhinein eindeutig eine Blase.

Bemerkenswert ist auch die Trendlinie. In den letzten 30 Jahren ist der Technologiesektor auf dem Vormarsch und nimmt einen stetig wachsenden Marktanteil ein. Was Sinn macht: Die Geschichte der letzten 30 Jahre handelt hauptsächlich von der wachsenden Rolle der Technologie in unserem Leben und Geschäft.

All dies wirft eine Reihe von Fragen auf. Verwenden wir heute mehr Technologie in unserem Leben und Geschäft als in der Vergangenheit? Werden wir in Zukunft noch mehr verwenden? In den Jahren 1990, 2000 und 2010 hätten die meisten diese beiden Fragen mit Ja beantwortet. Und sie hätten recht gehabt.

Aber was ist, wenn wir uns in einer anderen Technologieblase befinden?

  • In „Dot-Com Redux: Ist diese Tech-Blase anders?“ Derek Horstmeyer und Chaitanaya M. Vij schreiben, dass Experten weiterhin Alarm schlagen werden: „Tech ist überbewertet und nähert sich dem Gebiet der Dotcom-Blase.“ Laut der Analyse von Horstmeyer und Vij sind „solche Bedenken übertrieben und solche Warnungen sicher zu ignorieren. Was auch immer die aktuelle Ära für Tech-Aktien ist, es ist kein Dotcom-Redux. “

Das Gewicht von „Tech“ in den globalen oder US-amerikanischen Indizes setzt sich aus Hunderten einzelner Aktien zusammen. Diese Aktien könnten morgen fallen oder steigen. In den meisten Fällen verschiebt der Anstieg oder Abfall einer Aktie die Gewichtung des gesamten Technologiesektors nicht wesentlich. Selbst wenn die Gewichtung des Technologiesektors sinkt, ist es wichtig, den längerfristigen Trend zu betrachten.

Tech – als Sektor – hat Rückenwind. Während es mit dem Markt schwanken kann, ist es auf lange Sicht immer wichtiger geworden. Anstatt Technologie als einen anderen Sektor zu betrachten, möchten Anleger vielleicht fragen:

Ist Technologie eine neue Anlageklasse?

Das Investitionsergebnis: Der Begriff „Anlageklasse“ bedeutet etwas Bestimmtes. Anleger können das Risiko reduzieren und die Rendite steigern, indem sie in verschiedene Anlageklassen investieren – Aktien, Anleihen, Immobilien, Rohstoffe, Risikokapital usw. – insbesondere dann, wenn sie nicht korreliert sind oder nicht alle gemeinsam an Wert steigen und fallen.

Tech-Aktien sind offensichtlich eine Teilmenge des Aktienuniversums und bewegen sich meist in die gleiche Richtung wie andere Aktien. Die Gewichtung des S & P 500 im Technologiebereich stieg jedoch von etwa 15% im Jahr 2008 auf 20% im Jahr 2009. Die globale Finanzkrise (GFC) belastete viele Marktsektoren, aber die Technologie übertraf und erhöhte ihre Gewichtung. Inmitten der aktuellen Pandemie stieg die Gewichtung des Sektors Informationstechnologie um weitere 5 Prozentpunkte von 23% zum Ende des Jahres 2019 auf 28% zum Jahresende 2020.

Dieses wachsende Gewicht ist real. Im Gegensatz zur Technologieblase Ende der neunziger Jahre ist der derzeitige Anstieg der Technologie nicht von den Fundamentaldaten getrennt. Während andere Sektoren ein schwaches Wachstum und einen starken Rückgang von Umsatz und Rentabilität verzeichneten, verzeichneten viele Technologiewerte ein zweistelliges Wachstum bei Umsatz und Ergebnis. Die zunehmende Gewichtung des Technologiesektors spiegelt dies wider.

Angesichts der mangelnden Korrelation mit anderen Aktien während der beiden jüngsten Finanzkrisen und der mehrjährigen Expansion als Marktanteil ist Technologie eindeutig der zu beobachtende Sektor. Wenn sich der aktuelle Trend fortsetzt und die Gewichtung der Technologie in den nächsten fünf bis zehn Jahren von derzeit 45% um weitere fünf Prozentpunkte steigt, müssen Anleger der Technologie möglicherweise mehr Aufmerksamkeit schenken als allen anderen Sektoren zusammen.

In Technologie investieren

Das Fazit der C-Suite: Managementteams investieren nicht in Aktien für ihre Unternehmen, sondern auf zwei andere Arten in Technologie.

Der erste ist taktisch. Sie stellen Mittel für den Kauf von Computern, Smartphones und anderen Tools bereit, investieren aber auch in Cloud-Migration, künstliche Intelligenz (KI), Internet der Dinge (IoT), Big Data usw. und in der Regel über mehrere Jahre. Die meisten Unternehmen verfügen über Budgets für technologiegetriebene F & E, Innovation und Akquisitionen. Sie müssen auch der IT-Abteilung Ressourcen zuweisen und ein Unternehmen „digital first“ machen.

Bei fast allen diesen taktischen Entscheidungen nahmen die „Investitionen in Technologie“ vor der Pandemie zu. COVID-19 beschleunigte dieses Wachstum nur.

Die zweite Form der Investition in Technologie ist von Natur aus strategischer Natur. Alles ändert sich und entwickelt sich weiter, besonders die Technologie. Die entscheidende langfristige Aufgabe von Management und Vorstand eines Unternehmens besteht darin, über die Zukunft nachzudenken und sie hoffentlich vorwegzunehmen. Historisch gesehen umfasste dies viele Variablen: Energie, Materialien, Immobilien, finanzielle Faktoren wie Zinssätze, Inflation und Währungsbewegungen sowie Technologie.

Zum Beispiel musste das Management von Banken, Einzelhändlern und Transportunternehmen erst vor einem Jahrzehnt darüber nachdenken, das Geschäft online zu verlagern. Die steigenden Smartphone-Verkäufe bedeuteten jedoch, dass sie auch eine Wahl treffen mussten: PC-first oder Mobile-first. Diejenigen, die es richtig verstanden haben, haben es geschafft, während diejenigen, die es falsch verstanden haben, verschwunden sind. Und das noch bevor die Pandemie und die damit verbundene Rezession eintraten.

Was soll das alles heißen?

Bei der Synthese führt diese Analyse zu drei wichtigen Erkenntnissen:

  1. Tech wird in unserem Leben nach der Pandemie nicht weniger wichtig sein.
  2. Zumindest und mehr als jede andere Variable müssen C-Suiten und Boards mehr Zeit damit verbringen, über Technologie nachzudenken, wie sie sich verändert, und in sie zu investieren.
  3. Die klügsten Unternehmen werden mehr Ressourcen für Technologie einsetzen als alles andere zusammen.

In der Tat könnten zwei Jahre digitaler Transformation in zwei Monaten eher die Regel als die Ausnahme sein.

1. Der Global Industry Classification Standard (GICS) bestimmt, welche Unternehmen in welchem ​​Sektor tätig sind. Im Jahr 2018 überarbeitete es seine Standards und ersetzte die Bezeichnung des Technologiesektors durch Informationstechnologie. Einige Technologieunternehmen wurden auch als Kommunikationsdienste eingestuft. Aufgrund dieser Anpassungen ist es schwierig, die Sektorgewichtungen vor 2018 mit späteren zu vergleichen.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / boonchai wedmakawand

Duncan Stewart, CFA

Duncan Stewart, CFA, war von 1993 bis 2005 aktiver Portfoliomanager und ist jetzt Direktor für Technologie-, Medien- und Telekommunikationsforschung bei Deloitte Canada. In dieser Rolle hat er die tausendjährigen Einstellungen zu Finanzdienstleistungen und die geschlechtsspezifische Kluft zwischen Frauen in der IT untersucht.