Dieser Artikel wurde aus „Intuitives Verhaltensdesign: Wie man professionelle Investoren befähigt“ von Dr. Markus Schuller, Shabnam Mousavi, PhD, und Gregory Gadzinski, PhD, aus dem Behavioral Economics Guide 2019 adaptiert.

„Wir alle wissen, dass es eine große Kluft zwischen Einsicht und der Fähigkeit gibt, darauf zu reagieren.“ – Robert Kegan und Lisa Laskow Lahey

Spezialisieren oder vom Aussterben bedroht.

Dies ist die binäre Wahl für kleine bis mittlere Vermögensverwalter, zu denen inzwischen alle mit einem verwalteten Vermögen (AUM) von weniger als 1 Billion US-Dollar gehören.

Warum? Weil die Asset-Management-Branche zu einer Xerox-Maschine geworden ist, die standardisierte, optimierte Me-Too-Produkte ausspuckt. Dieser Stand der Dinge begünstigt vor allem die größeren Manager, und ihre Hebelwirkung wird durch Digitalisierung und Gebührendruck weiter gestärkt.

Unternehmen, denen Skaleneffekte fehlen, müssen sich durch Spezialisierung differenzieren.

Dieser Weg beginnt mit dem Verständnis des Verhaltens – sowohl anderer als auch unserer Marktteilnehmer.

Es bedeutet, Homo oeconomicus ein für alle Mal zu begraben.

Ausreichende Stipendien von Adam Smith und David Hume an John Maynard Keynes und Friedrich Hayek zeigen, dass Menschen keine rein rationalen Agenten sind, die sich an Vernunft und Logik halten und als homo oeconomicus geformt sind. Dennoch haben die ersten beiden Generationen von Asset Allocation-Modellen am Ideal des Homo Oeconomicus festgehalten, und der Übergang zu Modellen der dritten Generation, die Verhaltenserkenntnisse anwenden, war langsam und uneinheitlich.

Andrew Lo vom MIT legte bereits 2004 mit seiner Adaptive Markets Hypothesis (ADH) den konzeptionellen Rahmen für Modelle der dritten Generation fest. Lo kombinierte Evolutionstheorie mit kognitiver Neurowissenschaft und theoretisierte, dass Marktteilnehmer versuchen, ihre Zufriedenheit zu optimieren und unterschiedlich von Gier und Angst motiviert sind .

Konzept der Menschheit als Marktteilnehmer

Asset Allocation Generations

AMH bietet eine Plattform für die Anwendung von Behavioural Finance auf Marktanalysen.

Die Umsetzung von Verhaltensansätzen, die die ohnehin wackeligen Grundlagen der modernen Kapitalmarkttheorie untergraben, kommt nur langsam.

Und heute, anderthalb Jahrzehnte später, sprechen professionelle Investitionsentscheider immer noch eher über einen möglichen Einfluss des Verhaltens auf ihre Entscheidungen als über die praktische Anwendung von Verhaltenserkenntnissen.

Hier kommt unser neuer Plan zur Steuerung von Managementänderungen im Asset Management ins Spiel. Dieser Leitfaden wird im Behavioral Economics Guide 2019 vorgestellt und besteht aus einem klargestellten Interventionsziel, einer Interventions- und Anwendungs-Toolbox sowie einer Implementierungs-Roadmap, die die Toolbox anwendet.

Wir nennen das resultierende Ergebnis Intuitive Behavioral Design (IBD).

Unsere Interventionen zielen darauf ab, professionelle Anleger zu befähigen, indem sie die evidenzbasiertesten Anlageentscheidungen (EBIDs) ermöglichen.

Um diesen Prozess zu starten, ist eine praktikable Definition der Rationalität erforderlich, die auf den folgenden Konzepten aufbaut: Eine Investitionsentscheidung wird rationaler, wenn (1) das limbische System als solches stimuliert wird, um den Beitrag des präfrontalen (PFC) und des orbitofrontalen Kortex (OFC) zu maximieren ) zum Entscheidungsprozess und wenn (2) PFC + OFC geschult sind, um den Einzelnen mit relevantem Expertenwissen und verwandten Instrumenten auszustatten, um die Folgen seiner Verwendung zu bewerten.

Aufbauend auf dieser Forschung und der Anwendung von Wissenschaft auf die Ebenen und Treiber des Bewusstseins sowie auf die Integration verschiedener kognitiver Perspektiven durch den Geist bringt IBD die drei Denkschulen der Verhaltensfinanzierung zusammen – schnelle und sparsame Heuristik (FFH), Heuristik und Vorurteile (H & B) ) und Naturalistic Decision Making (NDM) – um ein Verständnis dafür zu entwickeln, was ihre jeweiligen Erkenntnisse den Praktikern bieten können.

Denkschulen in Behavioral Finance

Ein Großteil der Unterschiede zwischen diesen Schulen ergibt sich aus ihrer jeweiligen Sicht auf die Natur der Heuristik, dh den einfachen Strategien, die wir anwenden, um Urteile und Entscheidungen zu treffen, sowie auf das Denken in System 1 und System 2. Sind Heuristiken im Allgemeinen hilfreich oder schädlich, wenn sie auf die Entscheidungsfindung in Wirtschaft und Finanzen angewendet werden?

In den frühen Tagen der Behavioral Finance deutete ein Stipendium der H & B-Schule darauf hin, dass rationale Entscheidungen nicht über Heuristiken getroffen werden konnten. Aber Gerd Gigerenzer und andere FFH-Anhänger machten geltend, dass Heuristiken im richtigen Kontext, wenn sie wirklich auf Intuition basieren, die Entscheidungsfindung tatsächlich verbessern könnten. Die NDM-Schule von Gary Klein überbrückte die Lücke zwischen H & B und FFM, indem sie zwischen Intuitionen unterschied, die durch Erfahrung und offensichtliche Fähigkeiten (NDM) entstehen, und solchen, die aus einfachen Heuristiken hervorgegangen sind.

Intuitions- vs. instinktgetriebene Heuristik

Das Stipendium, das sich an der Forschung aus der Evolutionspsychologie orientiert, bietet einige überzeugende Erkenntnisse: Das Denken in System 1 kann entweder durch intuitions- oder instinktbasierte Heuristiken gesteuert werden; Intuitionsgetriebene Heuristiken sollten in den meisten EBIDS unter Unsicherheit enthalten sein, während instinktgetriebene Heuristiken ausgeschlossen werden sollten.

Warum bleibt das Modell der rationalen Agenten angesichts dieses Wissens im Finanzbereich bestehen? Warum ist die Branche bei der Einführung von Behavioral Finance-Lösungen zurückgeblieben?

Zum einen betrachten viele das Modell der rationalen Agenten und die entsprechenden Theorien und Methoden immer noch als Stand der Technik.

Und Anpassung ist schwer. Für einen einzelnen Entscheidungsträger ist die Umstrukturierung seiner Wahlarchitektur bestenfalls eine Herausforderung. Die Renovierung ausgewählter Architekturen auf Unternehmensebene ist noch viel schwieriger. Daher neigen solche Prozesse dazu, regelmäßig hinauszuschieben.

Änderungswiderstand als Standardeinstellung

Wie kann dieser Widerstand gegen Veränderungen überwunden werden?

Um diesem Widerstand gegen Veränderungen zu begegnen, haben wir die Panthera-Lösung für gezielte Veränderungen entwickelt. Es schließt die Wissenslücke, indem es zwei Schlüsselelemente herausarbeitet:

  1. Ein Interventionsrahmen, der den Schwerpunkt auf die Vorbereitung der meisten EBIDs legt
  2. Ein Anwendungsframework, das den festgelegten Fokus anwendet, um die richtigen Tools / Methoden / Quellen auszuwählen, um die meisten EBIDs zu erstellen

Ziel ist es, einzelne Entscheidungsträger zu befähigen, indem ihnen eine Auswahlarchitektur zur Verfügung gestellt wird, die diese Ermächtigung fördert.

Anpassung ist der Schlüssel zum Überleben in der Evolutionsbiologie und heute im Bereich Investment Management. Die alten Modelle sind veraltet. Neue, die die Erkenntnisse der Behavioral Finance nutzen, müssen berücksichtigt werden. Intuitives Verhaltensdesign ist ein wichtiger Schritt in diese Richtung.

Weitere Informationen zu intuitivem Verhaltensdesign finden Sie im Originalartikel „Intuitives Verhaltensdesign: Wie Sie professionelle Investoren stärken können“ von Dr. Markus Schuller, Shabnam Mousavi, PhD, und Gregory Gadzinski, Phd Der Behavioral Economics Guide 2019.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Markus Schuller

Markus Schuller ist Gründer und geschäftsführender Gesellschafter von Panthera Solutions. Als Investment Decision Architects optimiert Panthera die Auswahlarchitektur professioneller Anleger durch angewandte Behavioral Finance-Methoden. Die Entscheidungsträger zu komparativen Vorteilen auf den Kapitalmärkten zu befähigen, bleibt das oberste Ziel. Die Panthera-Interventions-Toolbox hat sich als gleichermaßen effektiv und innovativ erwiesen. Als außerordentlicher Professor unterrichtet Schuller Kurse wie Adaptives Risikomanagement, Investment Banking und Asset Allocation für Praktiker am renommierten Master in Finance-Programmen der EDHEC Business School und der International University of Monaco. Schuller veröffentlicht in akademischen Spitzenzeitschriften (d. H. Journal of Portfolio Management, 2018), schreibt Artikel für Fachzeitschriften (d. H. CFA Institute, OECD Insights usw.) und hält Keynotes auf internationalen Investmentkonferenzen. Kurz gesagt, Schuller blickt als Investmentbanker, außerordentlicher Professor und Autor auf 18 lohnende Jahre des Handels, der Strukturierung und des Managements von Standard- und alternativen Anlageprodukten zurück. Vor der Gründung von Panthera Solutions war er in leitenden Funktionen für einen Long / Short-Aktien-Hedgefonds tätig, für den er den Handelsalgorithmus entwickelte. Schuller begann seine Karriere als Aktienhändler, Derivathändler und Makroanalytiker für verschiedene Banken.