Laut der Global Sustainable Investment Alliance wurde 2016 ein globales Gesamtvermögen von rund 23 Billionen US-Dollar im Rahmen von Umwelt-, Sozial- und Governance-Strategien (ESG) professionell verwaltet.

Diese Zahl entspricht einer Steigerung von 25% gegenüber 2014. Unter der Annahme, dass der Ansturm auf die ESG bis 2018 ein ähnliches Tempo beibehalten hat, könnte sich der Gesamt-AUM der globalen ESG-Strategien bis zum Jahresende 30 Billionen US-Dollar nähern oder diesen sogar überschreiten.

Einer der Leiter dieser Anklage ist Hermes Investment Management. Hermes war 2005 Unterzeichner der Grundsätze für verantwortungsbewusstes Investieren (PRI) bei den Vereinten Nationen. Er war lange Zeit ein Pionier der ESG-Investitionen und ist weiterhin ein Innovator in diesem Bereich.

Um zu sehen, wie die ESG die Investitionstätigkeit, das Risikomanagement und die Unternehmensauswahl beeinflusst, haben wir mit Andrew Parry, dem Leiter für nachhaltiges Investieren bei Hermes, gesprochen. Als Mitglied der Hermes Strategy Group ist Parry der Ansicht, dass die ESG ein neues konzeptionelles Paradigma für Investitionen darstellt, das über Anlageklassen und Anlagestrategien hinweg implementiert werden kann, um die risikobereinigten Renditen zu verbessern.

CFA-Institut: Wie gehen Sie mit ESG-Investitionen bei Hermes um?

Andrew Parry: Hermes ist seit 1983 im Vermögensverwaltungsgeschäft tätig, ursprünglich als interner Pensionsfondsmanager in Großbritannien bei den Pensionsplänen British Telecom und Royal Mail und schließlich als Manager von Vermögenswerten Dritter. Wir haben immer noch die BT-Pensionspläne als Hauptkunden, aber jetzt mit einer diversifizierten Einnahmequelle.

Die Bedeutung unserer Herkunft als interner Pensionsfondsmanager für BT und Royal Mail besteht darin, dass wir eine langfristige Perspektive haben, die wir bis heute vertreten. Von Anfang an haben wir verantwortungsbewusstes Investieren in unser Leitbild eingebettet. Für uns bedeutet „verantwortungsbewusstes Investieren“, den Einfluss zu erkennen, den wir auf die Umwelt und die Gesellschaft insgesamt ausüben können, und die Bedeutung einer guten Unternehmensführung, während wir unseren Anlegern attraktive risikobereinigte Renditen bieten.

Seit 2004 beschäftigen wir uns aktiv mit Fragen der Interessenvertretung im Bereich der öffentlichen Ordnung im Zusammenhang mit der ESG. Derzeit werden 40 Milliarden US-Dollar verwaltet und fast eine halbe Billion US-Dollar beraten. Wir bieten Stewardship-Dienstleistungen für ein breites Spektrum globaler Vermögensinhaber, hauptsächlich Pensionsfonds, aber zunehmend auch Privatkunden und andere Vermögensverwalter, bei denen wir über ESG-Risikofaktoren abstimmen, uns engagieren und die Verantwortung übernehmen. Wir haben ein hohes Maß an Bewusstsein für ESG in unseren Anlageprodukten und im Laufe der Zeit haben wir Beweise dafür gesammelt, dass die Integration von ESG sicherlich keinen Schaden anrichtet und in der Tat einen Beitrag zur Wertschöpfung leistet.

Wie integrieren Sie ESG in Ihren Anlageprozess?

Unser Team von globalen Aktienanalysten verwendet ESG-Eingaben aus einer Vielzahl von Datenquellen: MSCI, Trucost, Factset, Bloomberg. Anschließend integrieren sie die Daten in ein QESG-Dashboard, das ungefähr 30 einzelne Faktoren unter Umwelt („E“), Nachhaltigkeit („S“) bzw. Governance („G“) enthält. Sie ordnen jeden dieser Faktoren innerhalb des Universums einer Branchengruppierung und einem globalen Index zu, um einen ESG-Gesamtscore zu erhalten.

Ein wesentliches Merkmal unseres QESG-Dashboard-Bewertungssystems ist, dass es einen Hinweis auf die ESG-Dynamik, die Änderung des ESG-Rankings, gibt. Sie können ein Unternehmen mit einem hervorragenden ESG-Wert haben, aber dieser Wert kann sich verschlechtern: Dies kann ein sehr relevantes Signal für uns sein, ob wir eine Investition beibehalten, verbessern oder beenden möchten. Wir gehen auch auf die qualitativen Faktoren in unserem System und ihre Auswirkungen auf das Risiko ein. Alle diese Überlegungen werden dann konsolidiert, um einen endgültigen ESG-Score zu erzielen, den Alpha-Score der Investition.

Aus Sicht der Vermögensverwaltung insgesamt streben wir an, ESG nicht nur in unsere Aktienstrategien, sondern auch in verschiedene Anlageklassen wie Kreditmärkte, Infrastruktur und Immobilien zu integrieren. Wenn Sie ein Kreditinvestor sind, sind Cashflow-Sicherheit und Risikoüberlegungen möglicherweise noch wichtiger als bei Aktien.

Wie engagieren Sie sich mit Ihren Portfoliounternehmen?

Engagement ist für uns sehr wichtig, um unseren Portfoliounternehmen einen Mehrwert zu bieten. In einer Strategie mit einer „aktiven“ Komponente prüfen wir, ob wir einen Einfluss darauf haben können, die Punktzahl zu ändern und jeden der wichtigsten ESG-Faktoren für unsere Portfoliounternehmen zu verbessern. Wir fragen uns: Kann es durch Engagement geschehen? Sind die ESG-Faktoren systemisch und möglicherweise nicht veränderbar? Wir berücksichtigen auch die Nachhaltigkeit des Franchise eines Unternehmens. Welchen Prozess sollte das Unternehmen befolgen, um ESG-Ziele in seine Geschäftsstrategie einzubeziehen? Gibt es eine geeignete Person oder ein geeignetes Team innerhalb des Unternehmens, um diese Bemühungen zu leiten (d. H. CEO, Finanzdirektor oder andere)?

Kreditstrategien bieten eine großartige Gelegenheit für das Engagement der ESG. Auf den gegenwärtigen Märkten gibt es viel mehr Unternehmen, die Schulden aufnehmen, als Unternehmen, die Eigenkapital aufnehmen. Sie können ein Unternehmen damit beauftragen, ESG-Verbesserungen zum Zeitpunkt der Neuemission von Schuldtiteln zu verfolgen, und dann ein kontinuierliches Engagement mit dem Unternehmen verfolgen, um die Sicherheit Ihrer Cashflows zu verbessern.

Inwiefern unterscheidet sich Ihre Rolle bei der Bereitstellung von ESG-Ratings von der von ESG-Ratingagenturen?

Es ist insofern ganz anders, als wir nicht definieren, wie „am besten“ aussieht. Wir geben nicht an, ob ein Unternehmen „gut“ oder „schlecht“ ist. Wir erwarten, dass jedes Unternehmen über eine komplexe Reihe positiver und negativer ESG-Kennzahlen verfügt.

Wir konzentrieren uns vielmehr darauf, wie Unternehmen ihr ESG-Ranking verbessern und wie wir eine Verlagerung in ein positiveres Umfeld fördern können – die „ESG-Dynamik“. Wir haben 47 Investment- und Beratungskunden auf der ganzen Welt: Alle zwei Jahre vereinbaren wir einen Engagementplan für Bereiche, an denen sie ein besonderes Interesse haben. Beispielsweise möchten sie sich möglicherweise auf Themen wie den Einsatz von Kinderarbeit in der Lieferkette, die Menge der CO2-Emissionen, die Vielfalt der Belegschaft usw. konzentrieren.

In der Regel arbeiten wir im Auftrag unserer Kunden mit über 400 Unternehmen zusammen, um die gewünschten ESG-Änderungen zu unterstützen. Mithilfe unserer ESG-Ratings können wir feststellen, wie Unternehmen auf unsere ESG-Engagement-Arbeit reagieren. Unser Fokus liegt auf der Änderung der Fahrtrichtung. Wenn Sie ein Bergmann sind, sind Sie in einem Unternehmen tätig, das wahrscheinlich von Natur aus ESG-Probleme verursacht, und Sie stehen vor einer ESG-Barriere für den Ausstieg. Es geht uns nicht darum, ganze Geschäftsbereiche von unserer Analyse auszuschließen. Wir berücksichtigen die sozialen und ökologischen Aspekte in allen Branchen und deren Auswirkungen auf die langfristige Nachhaltigkeit. Wir suchen nach Unternehmen, die risikobereinigt einen Mehrwert für unsere Kunden schaffen, und nach Unternehmen, die daran arbeiten, ihre ESG-Ratings zu verbessern. Ich hätte lieber eine Firma, die 16 Punkte erzielt und auf dem Weg zu 18 ist, als eine, die 19 Punkte erzielt und auf 17 zusteuert.

Selbst in unseren systematischen Strategien fügen wir eine Überlagerung der aktiven Auswahl hinzu, wobei der Portfoliomanager die Befugnis hat, Anlageentscheidungen zu ändern, wenn die Auffassung besteht, dass die Eingabedaten nicht den aktuellen Status der Fundamentaldaten des Unternehmens widerspiegeln.

Wie gehen Sie mit ESG in den Bereichen Private Equity und Immobilien um?

ESG-Überlegungen sind sowohl auf dem privaten als auch auf dem öffentlichen Markt relevant. Als persönlich haftende Gesellschafterin eines Private-Equity-Fonds haben Sie noch mehr Einfluss auf unsere Portfoliounternehmen: Sie können einen Sitz im Verwaltungsrat haben und große Chancen haben, Ergebnisse und Verhaltensweisen zu verbessern.

Wir sehen auch gute Möglichkeiten für ein ESG-Engagement in der Immobilienbranche. Zum Beispiel arbeiten wir derzeit an einer 64 Hektar großen Entwicklung am Standort King’s Cross in London, wo Umwelt- und Sozialfragen ein wesentlicher Bestandteil der Anlagestrategie unseres Immobilien-Teams sind. Unter anderem überlegen wir, wie wir die Umwelt für die Menschen in der Region verbessern können, wie wir vielleicht mehr Kunsthandwerksläden und Sozialwohnungen neben neuen Büros und teureren Wohnungen einführen können. Wir betrachten Engagement gerne als einen Verstärkungsmechanismus, um sicherzustellen, dass wir uns neben den finanziellen Merkmalen einer Investition auch ihrer Rolle bei der Schaffung eines stabilen und nachhaltigen Systems bewusst sind.

Wie relevant ist es für Manager, die sich nicht auf ESG-Strategien spezialisiert haben, die Auswirkungen von ESG-Faktoren auf ihr Portfolio zu berücksichtigen?

Früher war ESG in ESG-spezifischen Strategien isoliert. Wir haben lange daran gearbeitet, uns von diesem Ansatz abzuwenden, um sicherzustellen, dass alle unsere Manager über ein ESG-Bewusstsein verfügen. Ich denke, dass dies derzeit ein allgemeiner Trend in der Vermögensverwaltungsbranche ist. Wenn Ihr ESG-Ansatz bei Ihren Mid-Cap-Aktien funktioniert, warum sollte er dann nicht bei anderen Strategien funktionieren? Die meisten Unternehmen können anhand von ESG-Faktoren analysiert werden. In bestimmten Schwellenländern, insbesondere in Asien, haben wir sehr gute Ergebnisse erzielt.

Manager beginnen zu verstehen, dass ESG-Inputs in jeder Strategie zur Bewertung des Geschäfts beitragen können. Ich sehe einen Trend in der Branche, den Fokus von der Einführung von ESG-Produkten auf die Klassifizierung aller Produkte nach ESG zu verlagern. Wir alle wollen nachhaltige Franchise-Unternehmen in unserem Geschäft, nachhaltige Cashflows und dauerhafte Governance. Investmentmanager und Unternehmen erkennen gleichermaßen, dass die ESG einen operativen Nutzen und nicht nur einen Ratingvorteil bietet.

Wie bewerten Sie die Anlageperformance in Ihren ESG-Portfolios und glauben Sie, dass ESG-Faktoren eine systematische Quelle für eine Outperformance sein könnten?

Unsere Hauptaufgabe ist es, gute Anlageverwalter zu sein. Letztendlich bewerten wir unsere Leistung, indem wir unsere Ergebnisse mit denen breiter Marktindizes vergleichen, ähnlich wie bei jedem anderen Manager. Wir sind uns bewusst, dass wir die treuhänderische Verantwortung haben, unseren Aktionären attraktive risikobereinigte langfristige Renditen zu liefern.

In Bezug auf Indexierung und Benchmark-Vergleich sind wir ein aktiver Manager und werden dafür bezahlt, dass wir uns auch in unseren systematischen Portfolios vom Index unterscheiden. Obwohl uns die ESG-Indizes bekannt sind, verwenden wir sie normalerweise nicht als Benchmark. Wenn Sie sich mit einem ESG-Index vergleichen, haben Sie bereits akzeptiert, dass der veröffentlichte Referenzindex die richtige Einschätzung darüber hat, was ein „gutes“ Unternehmen in Bezug auf ESG ist, was wir nicht unbedingt teilen.

Denken Sie, dass sich die Wahrnehmung in Bezug auf die Fähigkeit der ESG, eine Outperformance zu erzielen, verändert? Wenn ja, was sind die wichtigsten Auswirkungen dieser Änderungen?

Bis vor einigen Jahren war die Auffassung weit verbreitet, dass ESG mit Kosten verbunden war. Heutzutage habe ich manchmal das Gefühl, dass wir uns zu weit in die entgegengesetzte Richtung bewegen, nämlich dass wir möglicherweise zu dem Schluss kommen, dass ESG automatisch zu verbesserten Ergebnissen führt. Wir fügen das ESG-Adjektiv allen Arten von Aktivitäten und Produkten hinzu: nachhaltige Schuhe, nachhaltiger Kaffee, sogar nachhaltiger Tabak.

Für Anleger ist es wichtig, sich weiterhin darüber im Klaren zu sein, dass eine gute Ausführung erforderlich ist, um Alpha zu generieren. Der Markt ist wettbewerbsfähig und es besteht die Gefahr, dass sich Menschen in dieselben Trades drängen, Trades mit den „richtigen“ Eigenschaften. Wenn Sie in ein Unternehmen investieren, das als „gut“ gekennzeichnet ist, werden Sie nicht unbedingt bessere Ergebnisse erzielen. Die ESG-Dynamik ist ein viel relevanterer Indikator.

Allerdings wächst definitiv die Überzeugung, dass Vermögensverwalter ESG-Faktoren als Teil ihres Anlageansatzes über Strategien und Anlageklassen hinweg allgemeiner betrachten sollten. Für mich bedeutet dies, eine längerfristige Perspektive für Investitionen einzunehmen und einen geringen Umsatz anzustreben (20% sind nicht ungewöhnlich, insbesondere in den Industrieländern, in denen wir häufig vier bis fünf Jahre im Besitz sind). Zeit ist die letzte Arbitrage. In gewisser Weise zu investieren ist wie ein Unternehmen zu führen: Wir treffen wirklich Entscheidungen über die nächsten fünf bis zehn Jahre. Als Investoren wollen wir strategisch denken und unseren Ansatz mit dem der Unternehmen harmonisieren, in die wir investieren.

Sie haben Ihr Mathematikstudium fortgesetzt, sprechen aber viel über Qualität: Datenqualität, qualitative Angaben, qualitative Beurteilung bei der Bewertung von ESG-Faktoren. Was sind für Sie einige der Hauptrisiken, wenn Sie sich auf Daten verlassen, die mithilfe künstlicher Intelligenz (KI) beschafft und verarbeitet werden?

Ich liebe die Mathematik hinter AI: Einige der AI-Techniken können sehr gut Daten aus neuen Quellen extrahieren und so verarbeiten, dass grundlegende neue Erkenntnisse über ein Unternehmen gewonnen werden können. Wir müssen uns jedoch darüber im Klaren sein, dass eine Qualitätskontrolle der Eingabedaten und der Ergebnisse der Verarbeitungsphase erforderlich ist. Es gibt viele anekdotische Daten, und die meisten Daten, die wir verarbeiten, sind ungeprüft und können manipuliert werden.

Mein Mathematik-Abschluss hat mir sehr geholfen, ein gewisses Maß an Skepsis gegenüber der Verwendung von Daten aufrechtzuerhalten. In einem Modell sehe ich die Angaben zu den wichtigsten Annahmen, ihrem Umfang und der Quelle der Eingabedaten. Vor nicht allzu langer Zeit hatten wir keine Kapitalflussrechnung. Wir bewegen uns jetzt in Richtung größerer Offenlegungen, auch wenn diese für Modellierungs- und Eingabedaten gelten.

In Bezug auf ESG-Daten habe ich festgestellt, dass einige Unternehmen, die möglicherweise in eine negative ESG-Wahrnehmung geraten, wie z. B. Glücksspiel oder Tabak, plötzlich sehr gut in der Offenlegung von ESG-Daten sind und dass es manchmal die „grünsten“ Unternehmen sind, die dies tun waren in der Offenlegung zurückgeblieben. Infolgedessen erhalten einige der Unternehmen, die Sie aufgrund der Art ihres Geschäfts normalerweise nicht mit ESG verbinden würden, möglicherweise sehr hohe ESG-Werte. Dies kann für einen ESG-Analysten eine Herausforderung sein. Unternehmen sind ziemlich geschickt darin geworden, zu erkennen, wie einige der etablierteren ESG-Bewertungssysteme funktionieren. Wenn Sie sehr gründliche und detaillierte Angaben machen, erhalten Sie möglicherweise in bestimmten Bereichen einen hohen ESG-Wert, unabhängig davon, was die Daten im Hinblick auf das ESG-Risiko bedeuten.

In gewisser Weise ist Investieren immer noch eine Sozialwissenschaft. Wir sollten uns immer bewusst sein, dass Zahlen immer noch einen breiten Interpretationsspielraum lassen und sie nicht als selbstverständlich betrachten, nur weil sie aus einem ausgeklügelten Algorithmus stammen. Das Durchsuchen von Suchmaschinen ist immer noch eine unvollkommene Kunst.

Für uns ist es wichtig, uns daran zu erinnern, dass am Ende jeder Investition und jedes Unternehmens Menschen, Arbeiter und lokale Gemeinschaften stehen.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Antonella Puca, CFA, CIPM, CPA

Antonella Puca, CFA, CIPM, CPA / ABV, CEIV, ist Senior Director in der Valuation Services-Gruppe von Alvarez & Marsal in New York und Autorin von Early Stage Valuation (Wiley, 2020). Vor ihrer Tätigkeit bei A & M war sie Teil der Gruppe für alternative Anlagen bei KPMG / Rothstein Kass, wo sie an der Einführung der Bay Area-Praxis von RK, der globalen Hedge-Fonds-Praxis von EY in San Francisco und New York, des Finanzdienstleistungsteams von RSM US LLP und beteiligt war BlueVal Group in New York. Puca war Direktor in der Gruppe für Ethik und berufliche Standards am CFA-Institut und Freiwilliger mit Schwerpunkt auf Zertifizierungen und Lehrplanprogrammen. Sie war Vorstandsmitglied der CFA Society of New York und Mitglied des Forschungsausschusses der AIMA. Sie ist Mitglied des Business Valuation Committee der AICPA. Puca ist als CPA in Kalifornien und New York lizenziert. Sie ist in der Unternehmensbewertung (AICPA) akkreditiert, besitzt den Bewertungsanalysten sowie die Zertifizierungszertifizierungen für Unternehmen und immaterielle Vermögenswerte. Puca ist Mitglied des italienischen Berufsverbandes der Journalisten. Sie hat einen Abschluss in Wirtschaftswissenschaften mit Auszeichnung von der Universität „Federico II“ in Neapel, Italien, und einen Master of Law in Taxation von der NYU Law School. Sie war Lehrbeauftragte an der New York University, wissenschaftliche Mitarbeiterin an der Hebrew University of Jerusalem und Mitglied der 420 Italian National Sailing Team.

Andreas Dal Santo, CFA, ARPM

Andreas Dal Santo, CFA, ARPM, ist ein Fachmann mit 20 Jahren Führungserfahrung. Er ist CEO der Solidus Capital Group, einer in New York ansässigen Unternehmensberatung, und beratender Forschungsdirektor für die New Yorker Repräsentanz der italienischen Zentralbank Banca d’Italia. Zuvor war er mehr als ein Jahrzehnt bei Arca, einem der ältesten und größten Vermögensverwalter Italiens, in verschiedenen Funktionen tätig, unter anderem als Leiter Aktien für Schwellenländer, Tech Media und Telekommunikationsportfoliomanager für Nordamerika und Finanzanalyst für Europa. Er ist Vorstandsmitglied der CFA Society Italy und ehemaliges Vorstandsmitglied der CFA Society New York. Dal Santo hat einen MA in Wirtschaftswissenschaften von der Ca’Foscari University, wo er summa cum laude abschloss, und ein Fintech-Zertifikat vom Massachusetts Institute of Technology (MIT).