„Wir wissen weniger als wir glauben wollen, während wir weniger anwenden als wir wissen.“ – Markus Schuller

Schlagworte vs. innovative Spezialisierung

Professionelle Anleger stehen in allen Anlageklassen, Strategien und Regionen vor denselben Herausforderungen:

Sie alle müssen überlegen, wie sie ihre Anlage- und Karriereziele erreichen können, da der durch die Digitalisierung bedingte Margendruck, die oligopolistischen Tendenzen der Vermögensverwaltungsbranche und regulatorische Anforderungen, die standardisierte Dienstleistungen fördern, Vermögensverwalter und Vermögensinhaber in eine Richtung treiben, die sie bisher vermieden haben: Entwicklung eines komparativer Vorteil durch innovative Spezialisierung.

Sitzungssäle, Medienpublikationen und Beratungsgespräche sind daher voller VUCA-Schlagworte wie Änderungsmanagement, agile Organisationen, Selbstoptimierung, Achtsamkeit und künstliche Intelligenz. Diese beliebten Redewendungen mögen Risikokapitalgeber (Venture Capitalists, VCs) während Aufzugsgesprächen ansprechen und sind leicht zu zitieren. Aber machen sie Investmentprofis wirklich zu einem Weg innovativer Spezialisierung?

Innovative Spezialisierung erfordert mehr als Lippenbekenntnisse, Gebührenreduzierungen und digitalisierte Me-Too-Produkte. Einzelne Entscheidungsträger müssen durch befähigt werden gerichtete Veränderung um sich auf die meisten evidenzbasierten Entscheidungen zu konzentrieren. Eine solche Änderung ist mühsam und daher manchmal schwierig und schmerzhaft, aber es ist der beste Weg, um eine innovative Spezialisierung zu erreichen.

Finanzfachleute haben keine andere Abkürzung für innovative Spezialisierung, als ihre individuellen Entscheidungen zu treffen. Warum? Wegen der Halbwertszeit des Finanzwissens.

Die Halbwertszeit des Finanzwissens

Aus der Kernphysik abgeleitet, beschreibt das Konzept der Halbwertszeit des Wissens die Zeit, die die Hälfte des Wissens in einem bestimmten Bereich benötigt, um zu verfallen oder veraltet zu sein. Dies bedeutet, dass Ingenieure, Ärzte und Finanzfachleute mit dem Wissensstand ihrer Disziplin Schritt halten müssen, um bei ihrer Arbeit relevant zu bleiben. Um dies zu erreichen, müssen sie eine bestimmte Anzahl von Stunden pro Woche lernen.

Da das Interesse an diesem Thema relativ neu ist, müssen Inhalte zur Halbwertszeit von Wissen, insbesondere im Finanzbereich, sorgfältig geprüft werden. In der Tat besteht ein Großteil der verfügbaren Literatur aus Webartikeln. Dennoch weisen fast alle auf eine Hauptquelle hin: Die Halbwertszeit der Fakten von Samuel Arbesman.

Arbesman vergleicht wissenschaftliche Veröffentlichungen mit Uranatomen. Die Zerfallsrate eines einzelnen Uranatoms ist nicht vorhersehbar, die einer Masse solcher Atome jedoch. Arbesman führt seine Analyse durch das Prisma der Scientometrics durch, das wissenschaftliche Veröffentlichungen oder die „Wissenschaft der Wissenschaft“ studiert. Diese Disziplin hat das zuverlässigste Material zur Bestimmung der Halbwertszeit von Wissen geliefert, und Forscher haben die Halbwertszeit bestimmter Bereiche berechnet. Ihre Methoden unterscheiden sich tendenziell, aber die Ergebnisse sprechen alle dieselbe Sprache.

Rong Tang studierte die Zitierverteilung von Monographien in Religion, Geschichte, Psychologie, Wirtschaft, Mathematik und Physik. Sie findet, dass die Halbwertszeiten für Psychologie und Wirtschaft 7,5 bzw. 9,38 Jahre betrugen.

Ein weiteres Forscherteam analysierte die Halbwertszeiten von 14 Fachgebieten der Berufspsychologie. Diese reichen von 7,58 Jahren für die klinische Gesundheitspsychologie über 9,6 Jahre für die kognitive und Verhaltenspsychologie bis zu 18,37 Jahren für die Psychoanalyse.

In „Journal Usage Half-Life“ konzentriert sich Phil Davis auf das Herunterladen von Artikeln aus verschiedenen akademischen und professionellen Fachzeitschriften. Er berechnet die Halbwertszeit als Durchschnittsalter der Artikel in der Stichprobe. Nach seinen Ergebnissen liegen die Halbwertszeiten für alle untersuchten Bereiche zwischen zwei und fünf Jahren.

Unter Verwendung der obigen Daten führten wir eine Proxy-Berechnung durch, indem wir die Zitierlebenszyklen von Papieren analysierten. Wir haben die verschiedenen Wissenschaften sowie die verschiedenen Bereiche der Wirtschaftswissenschaften verglichen, von den theoretischsten bis zu den am meisten angewandten. Wir haben den durchschnittlichen Zitierpeak genommen und die Zeit berechnet, bis sich diese Zahl halbiert hat.

Wir beobachteten Halbwertszeiten von acht bis neun Jahren für die Psychologie, acht bis zehn Jahre für die Wirtschaft, fünf bis sechs Jahre für die Finanzen und acht Jahre für die angewandte Theorie.

Durch Vergleich unserer Ergebnisse mit denen aus der Literatur haben wir die Halbwertszeit des Finanzwissens wie folgt berechnet: Für angewandte Forschung und Theorie haben wir Halbwertszeiten von fünf bzw. zehn Jahren bestimmt.

Schließlich haben wir die jährlichen Zahlen aufgeschlüsselt, um festzustellen, wie viele Stunden pro Woche das Studium erforderlich war, damit die Praktiker auf dem Laufenden bleiben. Unter Verwendung der von T. F. Jones entwickelten Methodik haben wir eine Formel abgeleitet: N / (2 * h * w) wann N. ist die Anzahl der Stunden, die in einen Abschluss investiert werden, w die Anzahl der Wochen pro Jahr, die dem Training gewidmet sind, und h die Halbwertszeit des Wissens in Jahren.

Wenn wir das Europäische Überweisungssystem (ECTS) als Proxy verwenden, erfordert der Erwerb eines Master-Abschlusses laut ECTS-Benutzerhandbuch zwischen 7.500 und 9.000 Stunden Studium oder 1.500 bis 1.800 Stunden pro Jahr. Eine Halbwertszeit von 10 Jahren und 7.500 Stunden Studium erfordert also 7,8 Stunden Studium pro Woche. Eine Halbwertszeit von fünf Jahren und 9.000 Stunden Studium würde 19 Stunden pro Woche erfordern.

Basierend auf diesen Berechnungen haben wir festgestellt, dass Finanzfachleute zwischen acht und 19 Stunden pro Woche studieren müssen, um mit dem Wissensstand auf diesem Gebiet Schritt zu halten.

Unsere Ergebnisse sind eindeutig. Die Wissensbasis jedes Finanzprofis altert schnell und ein gezielter Wandel zu befähigten Entscheidungsträgern ist unerlässlich. Die Frage ist, wie diese gerichtete Veränderung erreicht werden kann.

Der Fall gegen passive Formen des Lernens

Die Lernumgebung für gezielte Veränderungen ist in passive und aktive Formen unterteilt. Die folgende Abbildung fasst den relevanten Bereich der Literatur zusammen.

Je maßgeschneiderter die aktive Lernumgebung eines Individuums ist, desto besser kann die gezielte Veränderung erleichtert werden. Passive Lernformen haben wenig bis gar keine Auswirkungen: Sie sensibilisieren. Sie entwickeln keine Fähigkeiten.

Daher können wir die gerichteten Veränderungsfähigkeiten der folgenden Lernformen weitgehend ausschließen:

Seminare Keynotes
Runde Tische Webinare
Podcasts Videovorträge
Online Kurse Podiumsdiskussionen
Mustererkennungssoftware Interventionen zum Kulturwandel
Virtuelle, erweiterte und Mixed-Reality-Lerntechnologien

In der Tat würde es ein naives Verständnis des Lebens, die Komplexität kognitiver Prozesse und die Mehrdeutigkeit der menschlichen Zivilisation markieren, zu glauben, dass Seminare, Webinare, Online-Kurse und dergleichen eine gezielte Verhaltensänderung bewirken.

Der akademische Beweis ist klar: Sie nicht.

Der Fall für maßgeschneiderte aktive Lernformen

Je maßgeschneiderter die aktive Lernumgebung eines Einzelnen ist, desto besser kann ein gezielterer Wandel in Richtung Empowerment erleichtert und die evidenzbasiertesten Investitionsentscheidungen getroffen werden.

Wie kann diese Umgebung geschaffen werden?

Grundannahmen

Als Primaten sind wir negentrope Wesen, die unseren Zustand durch autopoetische Wiederholung stabilisieren. Vor diesem Hintergrund haben unsere Forschungen sieben Grundannahmen für eine gezielte Veränderung in Richtung Empowerment abgeleitet:

  1. Verhaltensänderungen können durch endogene und exogene Auslöser erfolgen.
  2. Empowerment zielt auf eine bestimmte Form der Verhaltensänderung ab: gezielte Änderung.
  3. Eine gezielte Veränderung ist die Ausnahme aufgrund unseres Widerstands gegen Veränderungen durch unser geistiges Immunsystem.
  4. Der Kontext für gerichtete Veränderungen ist komplex, mehrdeutig und dynamisch.
  5. Directed Change ist mühsam, was ein Euphemismus für schwierige und manchmal schmerzhafte ist.
  6. Das Interventionsdesign ist entscheidend dafür, wie mühelos gezielte Veränderungen erreicht werden können.
  7. Kulturwandel und technologischer Wandel sind ineffektive Interventionspunkte.

Rahmen für gerichteten Wandel

Wie können all diese Annahmen in einem einzigen umfassenden Rahmen erfüllt werden? Wie können wir in die Auswahlarchitektur eines professionellen Anlageprozesses eingreifen, um die Befähigung zu den meisten evidenzbasierten Entscheidungen zu ermöglichen?

© Panthera Solutions

Das Panthera Intervention Framework ist unser Versuch, diese Annahmen zu erfüllen. Es befasst sich mit der Notwendigkeit, den beschriebenen Widerstand gegen Veränderungen zu überwinden, indem die Wissenslücke konstruktiv geschlossen wird.

Unser Framework konzentriert sich auf ein Interventionsdesign, das aus drei Grundschichten besteht:

  • Eine Auswahlarchitektur, die Anreize zur Bedeutungsbildung schafft, Reibung verringert und Entscheidungsträgern eine maßgeschneiderte aktive Lernumgebung bietet (Nudges, einfache Regeln usw.).
  • Eine Teamkonfiguration, die eine kritische Bewertung durch kognitive Vielfalt und prozedurales Design fördert.
  • Gezielte Verhaltensänderung in Richtung Empowerment über
    • Fokus setzen durch intuitionsgesteuerte Heuristiken (d. h. internes und externes Distraktor-Management durch Suchen, Stoppen, Entscheiden von Routinen) und Debiasing-Techniken.
    • Den etablierten Fokus anwenden plausible Werkzeuge, Methoden und Quellen auszuwählen, um die meisten evidenzbasierten Anlageentscheidungen zu treffen.

Das Framework bietet allerdings keine einfachen Antworten. Eine innovative Spezialisierung durch gezielten Wandel zu erreichen, ist jedoch kein einfacher Prozess. Dennoch sind solche Ansätze eine Notwendigkeit für diejenigen, die das Rennen gegen die Halbwertszeit des Finanzwissens gewinnen wollen.

Weiterführende Literatur

Literaturverzeichnis

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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Markus Schuller

Markus Schuller ist Gründer und geschäftsführender Gesellschafter von Panthera Solutions. Als Investment Decision Architects optimiert Panthera die Auswahlarchitektur professioneller Anleger durch angewandte Behavioral Finance-Methoden. Die Entscheidungsträger zu komparativen Vorteilen auf den Kapitalmärkten zu befähigen, bleibt das oberste Ziel. Die Panthera-Interventions-Toolbox hat sich als gleichermaßen effektiv und innovativ erwiesen. Als außerordentlicher Professor unterrichtet Schuller Kurse wie Adaptives Risikomanagement, Investment Banking und Asset Allocation für Praktiker am renommierten Master in Finance-Programmen der EDHEC Business School und der International University of Monaco. Schuller veröffentlicht in Top-Fachzeitschriften (d. H. Journal of Portfolio Management, 2018), schreibt Artikel für Fachzeitschriften (d. H. CFA Institute, OECD Insights usw.) und hält Keynotes auf internationalen Investmentkonferenzen. Kurz gesagt, Schuller blickt als Investmentbanker, außerordentlicher Professor und Autor auf 18 lohnende Jahre des Handels, der Strukturierung und des Managements von Standard- und alternativen Anlageprodukten zurück. Vor der Gründung von Panthera Solutions war er in leitenden Funktionen für einen Long / Short-Aktien-Hedgefonds tätig, für den er den Handelsalgorithmus entwickelte. Schuller begann seine Karriere als Aktienhändler, Derivathändler und Makroanalytiker für verschiedene Banken.

Alexandre Saint

Alexandre Saint ist Masterstudent für Finanzen an der EDHEC Business School. Er hat als wissenschaftlicher Mitarbeiter in Entwicklungs- und Umweltökonomie in Hanoi und als Praktikant im Bereich angewandte Verhaltensfinanzierung bei Panthera Solutions gearbeitet.