Die Rechnungslegungsstandards prüfen mögliche Änderungen der Bilanzierung von Geschäfts- oder Firmenwerten und führen Rückmeldungen an, dass die Kosten für die Prüfung der Wertminderung von Geschäfts- oder Firmenwerten die Vorteile überwiegen könnten.

Beispielsweise bezieht sich die Aufforderung des Financial Accounting Standards Board (FASB) zur Stellungnahme zu diesem Thema häufig auf das derzeitige private Unternehmen, das den Goodwill bilanziert und eine Amortisation über 10 Jahre ermöglicht. Viele haben dies gelesen, um zu bedeuten, dass sich der FASB in diese Richtung neigt. In ähnlicher Weise prüft das International Accounting Standards Board (IASB), ob die Abschreibung des Goodwills, die bis 2001 der Standard für öffentliche Unternehmen war, wieder eingeführt werden soll.

Eine Anpassung der geltenden Vorschriften kann zwar angebracht sein, die Umstellung auf Abschreibungen kann jedoch den Anlegern und Nutzern von Abschlüssen erheblichen Schaden zufügen. Daher sollten Rechnungslegungsstandards bevorzugt werden, um nach Möglichkeiten zu suchen, sich vorwärts und nicht rückwärts zu bewegen.

Die betrachteten Änderungen haben enorme Auswirkungen. Die Umstellung auf Amortisation könnte den Anlegern entscheidungsrelevante Informationen entziehen, die dazu beitragen, zwischen Gut und Böse in Bezug auf Management, Kapitalverantwortung und Governance zu unterscheiden. Das Nettoergebnis wäre eine weniger effiziente Ressourcenallokation innerhalb und zwischen Unternehmen, was zu einem langsameren Wirtschaftswachstum führen könnte.

Die kürzlich von Kraft Heinz angekündigten Wertminderungen unterstreichen die Bedeutung dieses Themas. Das Kraft-Heinz-Faktenmuster zeigt die starken Änderungen, die sich ergeben könnten, wenn die Rechnungslegungsstandards auf die Abschreibung des Goodwills zurückgreifen würden.

Von April 2013 bis Dezember 2017 stieg der Goodwill-Saldo von Kraft Heinz von 3 Mrd. USD auf 45 Mrd. USD, nachdem 3G Capital 2013 mit Berkshire Hathaway zusammengearbeitet hatte, um Heinz zu übernehmen, gefolgt von der anschließenden Übernahme von Kraft Foods durch Heinz.

Im 10-K 2017 schrieb das Unternehmen: „Da ein Großteil unseres Goodwills kürzlich im Zusammenhang mit der Fusion 2013 und der Fusion 2015 verbucht wurde und zum Zeitpunkt dieser Fusionstermine den beizulegenden Zeitwert darstellt, gab es keinen signifikanten Überschuss der beizulegenden Zeitwerte über Buchwerte ab dem 2. April 2017. ” Mit anderen Worten, das Unternehmen räumte ein, dass bei der Durchführung seiner Anlagethese wenig Spielraum für Fehler bestand.

Am 22. Februar 2019 gab Kraft Heinz schließlich bekannt, dass die Akquisitionen nicht wie erwartet verliefen, und verzeichnete zum 29. Dezember 2018 Wertminderungen. Kraft Heinz kündigte eine Wertminderung des Goodwills in Höhe von 7,3 Mrd. USD und eine Wertminderung seiner immateriellen Markenwerte auf unbestimmte Zeit in Höhe von 8,7 Mrd. USD an.

Unmittelbar nach der Ankündigung fiel der Aktienkurs von Kraft Heinz um 27%. Die Reduzierung der Marktkapitalisierung um rund 16,2 Milliarden US-Dollar entsprach fast der kombinierten Wertminderung. Diese Ereignisse veranlassten Warren Buffett später zu der Aussage: „Ich habe für Kraft Heinz zu viel bezahlt.“

Vergleichen Sie diese Realität mit einer Hypothese, die davon ausgeht, dass die Abschreibung des Goodwills zum Zeitpunkt der Fusion 2013 wirksam war. Für den Goodwill-Impairment-Test wird der beizulegende Zeitwert einer Berichtseinheit oder einer zahlungsmittelgenerierenden Einheit („getestete Einheit“) mit dem Buchwert oder dem Buchwert verglichen.1 Die erforderlichen Daten werden nicht angegeben, um Kraft Heinz auf der Ebene der getesteten Einheiten zu analysieren Schlussfolgerungen können aus der Betrachtung des gesamten Unternehmens abgeleitet werden. Die folgende Grafik zeigt die folgenden vierteljährlichen Daten vom vierten Quartal 2015 bis zum vierten Quartal 2018 sowie weitere geschätzte Daten bis zum 21. Februar 2019, dem Tag vor Bekanntgabe der Wertminderung: 2

  1. Der tatsächliche Eigenkapitalbuchwert für Kraft Heinz.
  2. Der bereinigte Eigenkapitalbuchwert für Kraft Heinz unter der Annahme einer Abschreibung des Goodwills (10 Jahre Laufzeit).
  3. Die Marktkapitalisierung von Kraft Heinz.

Kraft-Heinz-Buchwertvergleich in Millionen US-Dollar

Der bereinigte Buchwert geht davon aus, dass der Goodwill ab dem 7. Juni 2013, dem Datum der Heinz-Akquisition, abgeschrieben wurde, und setzt sich dann mit der Kraft-Akquisition am 2. Juli 2015 fort. Dies setzt auch einen linearen Zeitraum von 10 Jahren voraus, der mit übereinstimmt die in ASU 2014-02 für die Abschreibung des Goodwills für Privatunternehmen erforderliche Lebensdauer. Die Differenz zwischen dem tatsächlichen Buchwert und dem bereinigten Buchwert stellt die hypothetische Abschreibung des Geschäfts- oder Firmenwerts dar, wodurch ein immer stärkeres Polster für den Wertminderungstest des Geschäfts- oder Firmenwerts geschaffen wird.3

Wie die Grafik zeigt, fiel die Marktkapitalisierung ab dem dritten Quartal 2018 unter den Eigenkapitalbuchwert. Zum vierten Quartal 2018 lag die Marktkapitalisierung über 12 Mrd. USD unter dem zuletzt ausgewiesenen Buchwert aus dem dritten Quartal 2018. Dies ist ein starker Hinweis darauf, dass bestimmte Vermögenswerte, wie z. B. der Goodwill, möglicherweise wertgemindert sind und wahrscheinlich die nachfolgenden Wertminderungen, die am 22. offengelegt wurden, nahezu erforderlich machten Februar 2019.

Wenn der Goodwill-Saldo jedoch beginnend mit der Heinz-Akquisition im Jahr 2013 und der Fortsetzung der Kraft-Akquisition im Jahr 2015 schrittweise abgeschrieben worden wäre, hätte der Buchwert zum dritten Quartal 2018 ungefähr 48,4 Mrd. USD betragen. Das sind fast 19 Milliarden US-Dollar weniger als der tatsächliche Buchwert des Eigenkapitals zu diesem Zeitpunkt und auch weniger als die Marktkapitalisierung von 53,1 Milliarden US-Dollar ab dem vierten Quartal 2018.

Für Goodwill-Wertminderungstests würde das signifikante Polster der Marktkapitalisierung über dem bereinigten Eigenkapitalbuchwert wahrscheinlich ausreichend Raum bieten, um eine Wertminderung zu vermeiden. Die Abschreibung des Goodwills hätte also die Wertminderung des Geschäfts gerade so weit übertroffen, dass keine Wertminderung erfasst wurde, und die Underperformance teilweise verdeckt. Über diesen Punkt hinaus können wir nur spekulieren, wann, wie und ob das Ausmaß der Underperformance der Akquisitionen offengelegt worden wäre, mit Ausnahme der Anforderungen, die durch die Wertminderungsaufwendungen erforderlich sind. Daraus folgt, dass es unter allen Umständen weniger transparent und systematisch gewesen wäre, was zu weniger effizienten Kapitalmärkten geführt hätte.

Obwohl Kraft Heinz in Bezug auf seine Größe als extremes Beispiel dient, handelt es sich um ein Faktenmuster, das unabhängig von Unternehmensgröße, Branche, Geografie oder Zeit gefunden werden kann, und es veranschaulicht die Bedeutung der aktuellen Diskussion. Ein Schritt zur Abschreibung des Goodwills würde den Informationswert für aktuelle und zukünftige Investoren erheblich verringern. Anstelle von Situationen wie Kraft Heinz, in denen Wertminderungen aussagekräftige Einblicke in den Erfolg oder Misserfolg der Akquisitionsaktivitäten des Managements liefern, bleibt den Anlegern häufiger ein routinemäßiger willkürlicher Aufwand, der von der Wirtschaftstheorie und der Realität losgelöst ist und keine Informationen liefert.

Während der Rahmen für die Wertminderung des Goodwills im Status Quo seine Mängel aufweist, nämlich die Wirksamkeit des Tests als Frühindikator, könnten die Rechnungslegungsstandards verbessert und weiterentwickelt werden, um genauer widerzuspiegeln, wie Unternehmen in einer komplexen Wirtschaft Wert schaffen.

In einer Welt, in der immaterielle Vermögenswerte für den wirtschaftlichen Wert öffentlicher Unternehmen immer wichtiger werden, wäre die Überlagerung eines routinemäßigen Abschreibungsprozesses ein Rückschritt gegenüber der Rechnungslegung vor mehr als 20 Jahren. Die Komplexität der Bilanzierung von immateriellen Vermögenswerten und Geschäfts- oder Firmenwerten ist nicht förderlich für eine schnelle Lösung, aber es gibt Ideen zur Verbesserung des aktuellen Rahmens für die Wertminderung von Geschäfts- oder Firmenwerten, die berücksichtigt werden sollten. Die besten Lösungen kommen jedoch wahrscheinlich nicht von Buchhaltern, sondern verlangen von den Anlegern, dass sie Ideen und Lösungen bereitstellen, die für sie funktionieren.

Da die Anleger die Kosten für die Einhaltung der Finanzberichterstattung tragen, sollten sie sich letztendlich auf Möglichkeiten einlassen, um mehr Nutzen aus dieser Berichterstattung zu ziehen. Eine weitere „Non-GAAP“ -Maßnahme, die unter diesen Umständen Vermögenswerte in Höhe von 5,6 Billionen US-Dollar in den Bilanzen von US-amerikanischen Aktiengesellschaften abdeckt, ist nicht der beste Weg in die Zukunft.

1. Nach US-GAAP müssen Wertminderungstests für Geschäfts- oder Firmenwerte auf Ebene der Berichtseinheiten durchgeführt werden, während IFRS die Rechnungseinheit als zahlungsmittelgenerierende Einheit definiert. Kraft Heinz prüft die Wertminderung des Goodwills auf Ebene der Berichtseinheiten.

2. Die Daten vom 21. Februar 2019 gehen davon aus, dass die Wertminderungen im vierten Quartal 2018 zu Illustrationszwecken nicht erfasst wurden. Der Eigenkapitalbuchwert und der bereinigte Eigenkapitalbuchwert im vierten Quartal 2018 werden angepasst, um die Wertminderungen des Goodwills und der immateriellen Vermögenswerte zu Darstellungszwecken auszuschließen. Der Eigenkapitalbuchwert und der bereinigte Eigenkapitalbuchwert für den 21. Februar 2019 werden zu Darstellungszwecken in Höhe des Betrags des vierten Quartals 2018 angenommen.

3. Zu Präsentationszwecken beginnt die Hypothese mit dem Geschäftsjahr 2015, da der Aktienwert von Kraft Heinz die Fusionen 2013 und 2015 vollständig widerspiegelt.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: Getty Images / RapidEye

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Kevin Prall, CFA

Kevin Prall, CFA, ist Director bei BDO USA, wo er die Entwicklung und Implementierung von technologiebasierten Lösungen für die Valuation & Business Analytics-Praxis von BDO leitet. Zu seinen Spezialgebieten zählen Unternehmensbewertungen, Bewertungen von immateriellen Vermögenswerten sowie Prognosen für die Finanzberichterstattung, Steuern und Transaktionsunterstützung.

Prall ist derzeit als Business Valuation Standards Director beim International Valuation Standards Council (IVSC) tätig. In seiner Rolle beim IVSC arbeitet er mit weltweit führenden Unternehmen der Bewertungsbranche, Wertpapieraufsichtsbehörden und Rechnungslegungsstandards zusammen, um die Interessen von Anlegern und Kapitalmärkten voranzutreiben. Mit dem IVSC hat Prall eine dreiteilige Artikelserie zur Finanzberichterstattung für Goodwill verfasst. In der Reihe wird die Wirtschaftlichkeit des Goodwills erörtert, die Grenzen des aktuellen Rechnungslegungsrahmens untersucht und Möglichkeiten für Verbesserungen des Rahmens vorgeschlagen.