Reichtum der Weisheit: Die 50 wichtigsten Fragen, die wohlhabende Familien stellen. 2018. Herausgegeben von Tom McCullough und Keith Whitaker. Wiley.

Was sind die Anzeichen dafür, dass Sie die Kontrolle über Ihr Familienunternehmen verlieren? Wie erziehen Sie verantwortungsbewusste, unabhängige und produktive Kinder (im Vergleich zu berechtigten Treuhandbabys)? Wie können Sie den nächsten Bernie Madoff vermeiden? Laut den Mitherausgebern von Wealth and Wisdom, Tom McCullough und Keith Whitaker, gehören diese Fragen zu den 50 wichtigsten Fragen von Familien, die von auf Vermögensverwaltung spezialisierten Anlageverwaltern gestellt werden.

McCullough und Whitaker sind gut positioniert, um die Bedürfnisse von vermögenden Familien als Vorsitzender bzw. CEO des Mehrfamilien-Northwood Family Office und Präsident von Wise Counsel Research, einer Denkfabrik und Beratungsfirma, die sich auf Familien mit bedeutendem Wohlstand konzentriert, zu verstehen. Gemeinsam rekrutierten sie eine All-Star-Besetzung, um die Kapitel in Wealth of Wisdom zu schreiben, von denen jedes einer der 50 Fragen entspricht und diese beantwortet.

Das daraus resultierende Buch ist für Vermögensverwalter von unschätzbarem Wert
werden oft stärker in die finanziellen und sogar persönlichen Aspekte ihrer Kunden einbezogen
Bedenken als nur in den Renditen ihrer Portfolios. Dieses Buch ist
Mitwirkende helfen Vermögenseignern, sich solchen heiklen Problemen wie der Entscheidung zu stellen, wie
viel, um ihren Kindern zu hinterlassen und wie man Diskussionen über die
Thema. Andere Kapitel befassen sich mit praktischen Fragen wie der Auswahl von Treuhändern,
Eheverträge und die vergleichenden Verdienste von Einfamilienhäusern und
Mehrfamilienbüros. Das Beste durch Philanthropie erreichen, mit Fokus
darüber, wie Kinder und Enkelkinder in den Prozess einbezogen werden können, ist das Thema von
einer der neun Abschnitte des Buches.

Die zwei Kapitel des Reichtums
of Wisdom, die sich am direktesten mit dem Anlageprozess befassen, beantworten beide die
Frage „Lohnt sich aktives Management noch?“

Charles Ellis, CFA, Gründer von Greenwich Associates und ehemaliger Vorsitzender des Investitionsausschusses der Yale University, sieht das negativ. Er erklärt, warum es heute immens schwieriger ist, Preisfehler zu identifizieren und daraus Kapital zu schlagen als in der Vergangenheit. Vor fünfzig Jahren machten einzelne Anleger mehr als 90% des Handelsvolumens der New Yorker Börse aus. Diese Teilzeitamateure wurden im Durchschnitt weniger als einmal im Jahr gehandelt, und wenn, dann hauptsächlich aus Gründen außerhalb des Marktes (z. B. um den Erlös einer Erbschaft zu investieren, Aktien zu liquidieren, um einen größeren Kauf zu finanzieren). Heute machen Vollzeitprofis – ausgestattet mit außergewöhnlichen neuen Tools zur Datenerfassung und -verarbeitung, die den Markt systematisch nach geringfügigen Preisunterschieden durchsuchen – über 98% des Handels mit börsennotierten Aktien und fast 100% der Derivattransaktionen aus.

Im Übrigen verfügt Ellis über alarmierende Aussagen über die mögliche Zerstörung des Preisfindungsprozesses infolge der zunehmenden Bedeutung des passiven Investierens. Er berechnet, dass selbst wenn Indexfonds 80% des Vermögens erfassen würden, diese Manager mit geringem Umsatz weniger als 5% des gesamten Handels ausmachen würden. Ellis hat Schwierigkeiten zu glauben, dass der Erfolg aktiver Manager bei der Preisfindung erheblich beeinträchtigt würde, wenn sie noch weit über 90% des Handels abwickeln würden.

Randolph Cohen, Partner bei Alignvest Investment Management und ehemals außerordentlicher Professor an der Harvard Business School, präsentiert den positiven Fall für aktives Management. Er zitiert Untersuchungen, die zeigen, dass die von Investmentfondsmanagern ausgewählte durchschnittliche Aktie ihren Index um 1% bis 1,5% pro Jahr übertrifft. Das Problem ist, dass Handelskosten und Gebühren diesen Überschuss ausgleichen und der Medianfonds eine Nettorendite erzielt, die unter seiner Benchmark liegt. Cohen zitiert jedoch auch Untersuchungen, die zeigen, dass die verbleibenden „echten“ aktiven Manager ihre Indizes nach Abzug von Gebühren um ca. 1,25% übertreffen, wenn „Closet Indexer“ aus der Stichprobe entfernt werden. Er macht geltend, dass aktive Manager „Anlegern erhebliche Nettovorteile bieten können“, indem sie erheblich von ihren Benchmarks abweichen, bescheidene Gebühren erheben, kompetenzintensivierende Faktoren (Illiquidität, Hebelwirkung, Geschwindigkeit und Konzentration) ausnutzen und ihre Strategien angesichts der Vielzahl angemessen anpassen der lohnendsten Ansätze haben begrenzte Kapazität.

Die Herausgeber McCullough und Whitaker sind für die Schaffung einer wirklich wertvollen Ressource zu loben. Ein kleiner Fehler taucht gegen Ende des Buches auf, in dem der großartige Baseball-Yogi Berra sagt: „Es ist schwierig, Vorhersagen zu treffen, insbesondere über die Zukunft.“ Varianten dieses Sprichworts wurden unter anderem fälschlicherweise dem Physiker Niels Bohr und dem Filmmogul Samuel Goldwyn zugeschrieben. Die früheste nachgewiesene Verwendung auf der Website von Quote Investigator findet sich in Band 4 der 1948 veröffentlichten Autobiographie des dänischen Politikers Karl Kristian Steincke.

Das letzte Wort über die Qualität des Reichtums der Weisheit kommt von seinen letztendlichen Nutznießern, den Vermögenseignern. Meine Firma schickte Ende 2019 Kopien an unsere vermögenden Kunden. Sie war weitaus effektiver als jedes andere Weihnachtsgeschenk, das wir jemals verteilt haben.

Wenn Ihnen dieser Beitrag gefallen hat, vergessen Sie nicht, den unternehmungslustigen Investor zu abonnieren.

Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Bildnachweis: © Getty Images / Morten Falch Sortland

Professionelles Lernen für Mitglieder des CFA-Instituts

Ausgewählte Artikel können mit dem Professional Learning (PL) angerechnet werden. Nehmen Sie Credits ganz einfach mit der CFA Institute Members App auf, die auf iOS und Android verfügbar ist.

Martin Fridson, CFA

Martin Fridson, CFA, ist laut der New York Times „einer der nachdenklichsten und einfühlsamsten Analysten der Wall Street“. Die Financial Management Association International ernannte ihn 2002 zum Finanzvorstand des Jahres. Im Jahr 2000 wurde Fridson als jüngste Person in die Hall of Fame der Fixed Income Analysts Society aufgenommen. Er war Gastdozent an den Business Schools von Babson, Columbia, Dartmouth, Duke, Fordham, Georgetown, Harvard, MIT, der New York University, Notre Dame, Rutgers und Wharton sowie am Amsterdam Institute of Finance. Fridsons Schriften wurden weithin für ihren Humor, ihre Genauigkeit und Nützlichkeit gelobt. Er hat einen BA in Geschichte vom Harvard College und einen MBA von der Harvard Business School.