Finanzielles Verhalten: Spieler, Dienstleistungen, Produkte und Märkte. 2017. H. Kent Baker, Greg Filbeck und Victor Ricciardi.

Investmentprofis werden wahrscheinlich aus dem Titel „Financial Behaviour“ dieses Buches ableiten, dass es sich um Behavioral Finance handelt. Diese Schlussfolgerung ist richtig, aber der gesamte Umfang des Buches ist erheblich breiter. Unter den vielen anderen Themen, die es behandelt, sind die Psychologie von Investorinnen und Millennials, Verhaltensaspekte bei der Investition in Sammlerstücke und Finanzpsychopathen. (Das Kapitel über das letzte Thema zitiert die Meinung eines Forschers, „dass die Börse selbst sein bevorzugter Ort wäre, um Psychopathen außerhalb des Gefängnisumfelds zu untersuchen.“)

In den Kapiteln, die sich speziell mit Behavioral Finance befassen, sind die aufgezählten kognitiven und emotionalen Fehler den CFA-Charterinhabern bereits aus dem Prüfungslehrplan des CFA-Programms bekannt. Jeder, der das Buch von Anfang bis Ende liest, wird mit ihnen wesentlich vertrauter. Einige Kapitel beginnen mit Miniatur-Primern zur Verhaltensfinanzierung, eine Wiederholung, die sich aus der Struktur des Buches als Zusammenstellung von Artikeln mehrerer Autoren ergibt.

Obwohl einige Inhalte von Financial Behaviour ein alter Hut sein mögen, werden einige der jüngsten Research-Ergebnisse, die von den Mitwirkenden berichtet wurden, für die meisten Investmentprofis neu sein. Eine Studie ergab beispielsweise, dass Personen mit bestimmten Arten von Hirnschäden, die sie unfähig machen, Angst oder Furcht zu empfinden, in einer Investitionssimulation höhere Renditen erzielen als Anleger in Normal- und Kontrollgruppen. Ein anderes Forscherteam kam zu dem Schluss, dass in US-Regionen, in denen das Verhältnis von Katholiken zu Protestanten hoch ist, die Neigung der Anleger, lotterieähnliche Aktien zu besitzen, größer ist als anderswo in den USA.

Die Autoren des Buches zitieren eine Vielzahl von Studien mit interessanten Ergebnissen, die häufig der herkömmlichen Weisheit widersprechen. Zum Beispiel berichten sie, dass Investmentclubs den Markt deutlich schlechter abschneiden als Einzelpersonen. Ein Forscherteam stellte fest, dass Einzelpersonen einen besseren Wert und ein geringeres Risiko an der Börse wahrnehmen, wenn die von ihnen bevorzugte politische Partei an der Macht ist. Enge Anhänger der Finanzforschung werden wahrscheinlich nicht überrascht sein zu erfahren, dass US-amerikanische institutionelle Anleger in inländischen Aktien zu 46% übergewichtet sind. Sie können jedoch nicht erwarten zu lesen, dass laut einer kürzlich durchgeführten Studie unterdiversifizierte Portfolios im Vergleich zum optimalen effizienten Weltmarktportfolio höhere risikobereinigte Renditen erzielen als ihre global diversifizierten Gegenstücke.

Die Ergebnisse zu einer Vielzahl von Themen, von der genetischen Basis der Performance-Jagd bis zu den überlegenen Anlageergebnissen von weiblichen Investmentfondsmanagern, werden eine Vielzahl von Anlagefachleuten interessieren. Finanzplaner und private Vermögensverwalter sind jedoch die Praktiker, die am wahrscheinlichsten feststellen, dass der Inhalt des Finanzverhaltens auf ihre Arbeit anwendbar ist. In einem Kapitel wird beispielsweise betont, dass Kunden keinen Finanzplan befolgen, der sich ausschließlich auf Elemente wie Vermögenswerte, Ausgaben und steuerliche Umstände konzentriert. Die Autoren bieten Möglichkeiten, den Prozess der Kundendatenerfassung um Überzeugungen und Werte zu erweitern. Ein weiteres Kapitel befasst sich mit den praktischen Herausforderungen bei der Implementierung von Behavioural Finance und betrachtet es eher als Begleiter traditioneller Ansätze als als eine Methode, die isoliert angewendet werden muss.

Harold Evensky, der als „Dekan der Finanzplanung“ bezeichnet wurde, bietet einen äußerst praktischen Tipp, um vergebliche Versuche, den Markt zeitlich zu steuern, zu unterbinden: Bitten Sie den Kunden, die 10 besten Künstler oder 10 besten Athleten aller Zeiten zu benennen. Die meisten Personen haben Meinungen zu diesen Themen. Bitten Sie dann den Kunden, die Top-10-Market-Timer aller Zeiten oder die Top-5 oder sogar einen einzelnen Top-Market-Timer zu benennen. Die Unfähigkeit des Kunden, einen Namen anzugeben, führt zu dem Punkt, dass die Leute ihre Namen kennen würden, wenn erfolgreiche Market-Timer existieren würden.

H. Kent Baker (Kogod School of Business an der American University), Greg Filbeck (Penn State Erie, Behrend College) und Victor Ricciardi (Goucher College) haben diesen langen Band schätzungsweise bearbeitet. Zwangsläufig schafften es jedoch ein paar kleinere Fehler nach der endgültigen Überprüfung. Ein Mitwirkender bezeichnet das Beratungsunternehmen Capgemini wiederholt als „Gapgemini“. Sie hört weise auf zu behaupten, dass Baseballstar Yogi Berra sagte: „Es ist schwierig, Vorhersagen zu treffen, insbesondere über die Zukunft“, und erklärte stattdessen lediglich, dass er es angeblich gesagt habe. Eine gründlichere Untersuchung hätte ergeben, dass die früheste bekannte Aufzeichnung dieses Scherzes eine Rede des dänischen Politikers Karl Kristian Steincke (1880–1963) ist.

Ungeachtet dieser geringfügigen Mängel ist das Finanzverhalten eine reichhaltige Ressource für Fachkräfte, die sich für das finanzielle Wohlergehen vermögender Privatpersonen einsetzen und erkennen, dass das Verständnis der Kunden nicht nur aus der Kenntnis ihrer Risikotoleranzen und Renditeerwartungen besteht.

Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Martin Fridson, CFA

Martin Fridson, CFA, ist laut der New York Times „einer der nachdenklichsten und einfühlsamsten Analysten der Wall Street“. Die Financial Management Association International ernannte ihn 2002 zum Finanzvorstand des Jahres. Im Jahr 2000 wurde Fridson die jüngste Person, die jemals in die Hall of Fame der Fixed Income Analysts Society aufgenommen wurde. Er war Gastdozent an den Business Schools von Babson, Columbia, Dartmouth, Duke, Fordham, Georgetown, Harvard, MIT, der New York University, Notre Dame, Rutgers und Wharton sowie am Amsterdam Institute of Finance. Fridsons Schriften wurden weithin für ihren Humor, ihre Strenge und ihre Nützlichkeit gelobt. Er hat einen BA in Geschichte vom Harvard College und einen MBA von der Harvard Business School.