Der Mann, der den Markt löste: Wie Jim Simons die Quant Revolution startete. 2019. Gregory Zuckerman. Pinguin zufälliges Haus.

James Simons ist ein Milliardär-Hedgefonds-Manager, den selbst Bernie Sanders mögen könnte: ein brillanter, anständiger, entspannter, charismatischer, selbstbewusster Mann, der tief besorgt über die wachsende Ungleichheit und das sich verschlechternde Bildungssystem in Amerika ist. Er hat sein beträchtliches Vermögen der Heilung von Autismus, der Verbesserung des Mathematikunterrichts an öffentlichen Schulen und der Lösung der ultimativen Geheimnisse der Ursprünge des Lebens und des Universums gewidmet. Darüber hinaus ist er ein preisgekrönter Mathematiker, der bei der Lösung einiger der schwierigsten Code-Breaking-Probleme des Kalten Krieges geholfen hat. Diesen Job verlor er durch einen Brief an den Herausgeber gegen den Vietnamkrieg, woraufhin er die Mathematikabteilung bei SUNY Stony Brook aufbaute in ein akademisches Kraftpaket von Weltklasse. Und ganz zu schweigen davon, dass er wohl der erfolgreichste Investor der Welt und einer seiner reichsten Einwohner ist.

Kurz gesagt, er hat ein Leben geführt, das nach einem Biographen bittet. Das einzige Problem für Gregory Zuckerman vom Wall Street Journal bei der Übernahme dieser Rolle war Simons intensive Privatsphäre und die undurchdringliche Stille, die alle umgab, die ihn kannten. Zuckerman überwand diese gewaltigen Barrieren mit hartnäckiger Ermittlungspersistenz und gutem Timing in Form der Zungenlockerung, die durch den bevorstehenden Tod von Simons ‚jetzt älteren frühen Mitarbeitern hervorgerufen wurde.

Für Investmentprofis wird Zuckermans Arbeit wie eine großzügige Portion Schokoladenmousse untergehen – gleichzeitig angenehm und befriedigend – aber nicht aus dem Grund, der sie für das Buch attraktiv macht. In den 31 Jahren von 1988 bis 2018 erzielte der Medallion Fund – das Flaggschiff von Simons Renaissance Technologies – eine atemberaubende Bruttorendite von 69% (39% nach Gebühren, die schließlich auf erstaunliche 5 und 44 stiegen), indem er die Schwachen grob verletzte -Form Markteffizienz; Preis- und Volumenbewegungen wirken sich tatsächlich auf zukünftige Preise aus. Leider verschüttet Zuckerman wenig geheime Sauce und teilt keine Kimonos; Schließlich hängt der anhaltende Erfolg von Medallion von seiner operativen Opazität ab.

Renaissance Technologies begann in den frühen 1980er Jahren mit dem sorgfältigen Ausgraben großer Datenmengen aus primären Dokumentationsquellen, ergänzt durch neue elektronische Daten. Anschließend wurden die Fähigkeiten von erstklassigen Mathematikern und mit Supercomputern ausgestatteten Datenwissenschaftlern genutzt, um diese Daten in einer mehrdimensionalen Matrix zu verarbeiten und Korrelationen und Muster aufzudecken, die für das bloße Auge in einem sich mehrmals pro Stunde wiederholenden Schleifenoptimierungsprozess unsichtbar sind. Schließlich wurden die damit verbundenen Strategien bei gleichzeitigem Handel mit zahlreichen Wertpapieren umgesetzt. (Renaissance ist kein Hochfrequenzhändler; er hält normalerweise Positionen für Tage oder Wochen.) Der Versuch, aus dem Erfolg von Renaissance Handelsweisheiten zu ziehen, ist vergleichbar mit der Verbesserung Ihres Basketballhandlings und des Perimeterverhaltens, indem Sie sich Videos von LeBron James ansehen – das Hauptproblem sind Sie sind nicht LeBron James.

Ebenso wichtig für den Erfolg von Renaissance waren diejenigen, von denen sie diese atemberaubenden Renditen erzielten: ihre Konkurrenten, charakterisiert durch (in Simons Worten) „den Manager eines globalen Hedgefonds, der häufig die Richtung des französischen Rentenmarktes errät. ” (Oder, wie von einem von Simons Kollegen pikanter gesagt, „Es sind viele Zahnärzte.“) Die Botschaft für den durchschnittlichen Geldmanager könnte nicht klarer sein: Wenn Sie Transaktionen durchführen, ist dies wahrscheinlich gegen Jim Simons oder jemanden wie ihn ( DE Shaw ist das offensichtlichste alternative Beispiel. Handeln Sie also so wenig wie möglich.

Der Erfolg der Renaissance war in keiner Weise vorherbestimmt. Auf dem Weg dorthin erlitt es mehrere Nahtoderfahrungen. Die Leser werden erfreut sein zu erfahren, dass die scheinbar hyper-rationalen Simons ebenso ein Sklave der emotional getriebenen Verlust-Abneigungs-Myopie der Menschheit waren wie der Rest von uns. Er reagierte auf die Unebenheiten in der Marktgeschichte der letzten Jahrzehnte – selbst die milde Ende 2018 – mit einem vorübergehenden Vertrauensverlust in sein Handelssystem und überschrieb es zumindest einmal sogar mit panischen Verkäufen. Im Psycho-Bereich zeigen Menschen eine „Algorithmus-Abneigung“. Wenn jemand gegen dieses Phänomen hätte resistent sein sollen, war es Simons, aber man kann sich nur fragen, wie selbst er beispielsweise auf einen Marktrückgang in der Größenordnung von 1929–1932 reagiert hätte.

Eine weitere Lektion für Investmentprofis: Die am besten ausgebildeten Investmentmanager privatisieren ihre Renditen. Sie wollen oder brauchen Ihr Geld nicht. Nur für die ersten fünf Jahre blieb Medallion für externe Investoren offen, wonach sie den Stiefel erhielten. Danach wurde der Fonds ausschließlich den Eigentümern und Mitarbeitern von Renaissance vorbehalten.

Zuckerman hat ein Seitengarn gesponnen, das beide begeistern wird
und informieren Sie die Leser über alle Streifen und Fachkenntnisse. Es ist dieses seltene Buch, das es wird
appellieren sowohl an Charterinhaber als auch an ein allgemeines Publikum. Er beschreibt wunderschön
der kollaborative Charakter der Renaissance-Organisation, die brachte
zusammen mehrere Personen mit einzigartigen Fähigkeiten, von denen jede war
notwendig, aber nicht ausreichend für den Erfolg. Fehlt auch nur einer von ihnen, der
Unternehmen hätte nicht so übertroffen wie es tat.

Die übergroßen Renditen der Renaissance resultierten in der Tat mehr aus Simons geschicktem Management der Hunderte von Zahlentheoretikern, Quantenphysikern und Doktoranden der künstlichen Intelligenz unter seinem Kommando als aus seinem eigenen beeindruckenden mathematischen Genie. (Insbesondere vermied die Firma im Allgemeinen Einstellungen mit finanziellem Hintergrund.) Es war keine leichte Aufgabe, dieses Bataillon hochqualifizierter, aber temperamentvoller Primadonnen zu verschmelzen. Immer wieder gelang es Simons, die scheinbar unvereinbaren Unterschiede, die die Organisation plagten, zu beseitigen.

Einer dieser Primadonnen, Robert Mercer, lieferte ein Objekt
Lektion im Gesetz der unbeabsichtigten Folgen. Während Simons großzügig unterstützt
eine linksgerichtete Agenda, Mercers Unterstützung von Breitbart News, Steve Bannon und
Cambridge Analytica erwies sich wohl auf konservativer Seite als weitaus mächtiger
Donald Trumps Gewinnspanne bei den Wahlen 2016.

Ein Mitarbeiter der Renaissance, David Magerman, wurde entlassen, weil er stark gegen Mercers Politik protestiert hatte. Diese Episode beleuchtete paradoxerweise den Topf mit dem organisatorischen Klebstoff, der die Renaissance zusammenhält: die Fähigkeit der Mitarbeiter, in Medallion zu investieren, den vielleicht größten bekannten Beschäftigungsvorteil zur Menschheit. Als Magerman die Firma wegen seiner Entlassung verklagte, entschied er sich dafür, ihm den mühelosen Reichtum zu gewähren, den der Zugang zu Medallion bietet.

Wenn man dem Autor irgendetwas vorwerfen kann, dann deshalb, weil er das letztendliche Rätsel der modernsten Höhen des modernen Finanzkapitalismus, wie es die Renaissance verkörpert, nicht beantwortet hat: Welchen Zweck erfüllt es genau?

Das Quant-Hedge-Fonds-Geschäft hat eindeutig wenig mit dem primären gesellschaftlichen Zweck der Kapitalmärkte zu tun – der effizienten Kapitalallokation für produktive Unternehmen. Es ist vielmehr ein Nullsummenspiel, das Reichtum von denen, die mit Geschick und Glück ausgestattet sind, auf diejenigen überträgt, die mit ihnen weniger gut ausgestattet sind. Welches Kapital es auch generiert, es wird von anderen Teilnehmern belastet, was zu einer damit verbundenen furchterregenden Konzentration des nationalen Reichtums führt, dessen Prozess Jim Simons ist. (Die altehrwürdige Rationalisierung der Hedge-Fonds-Branche lautet: „Wir liefern Liquidität.“ Natürlich liefert sie diese Liquidität, bis sie wirklich benötigt wird. Wenn Sie diesen Refrain hören, halten Sie sich an Ihrem Geldbeutel fest.)

Zuckerman überlässt es dem Leser, folgende Fragen zu stellen: Würden quantitative Hedgefonds-Manager plötzlich verschwinden, würden sie vermisst werden? Oder könnte die Welt ohne sie ein besserer Ort sein?

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

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William J. Bernstein

William J. Bernstein ist Neurologe, Mitbegründer von Efficient Frontier Advisors, einer Investment-Management-Firma, und hat mehrere Titel zur Finanz- und Wirtschaftsgeschichte verfasst. Er hat zur von Experten begutachteten Finanzliteratur beigetragen und für mehrere nationale Publikationen geschrieben, darunter das Money Magazine und das Wall Street Journal. Er hat mehrere Finanztitel und drei Bände der Geschichte, The Birth of Plenty, A Splendid Exchange und Masters of the Word, über die wirtschaftliche Wachstumsbeugung des frühen 19. Jahrhunderts, die Geschichte des Welthandels und die Auswirkungen des Zugangs zu Technologie auf die menschlichen Beziehungen und die Politik. Er war auch der Gewinner des James R. Vertin Award 2017 vom CFA Institute.