Aktives Investieren im Zeitalter der Störung. 2020. Evan L. Jones. John Wiley & Sons.

Aggressive Interventionen der Zentralbanken und die Beschleunigung der Innovation haben die Schwierigkeit erhöht, Alpha aus wertorientierten, fundamentalen Investitionen zu generieren. Der Autor bietet gut unterstützte Lösungen aus der vorteilhaften Perspektive der Überwachung von Direktinvestitionen an einer großen Universitätsstiftung. Er erklärt auch, warum Leerverkäufe in den 2020er Jahren besonders stark nachgefragt werden.

Das Spiel hat sich geändert für
wertorientierte, fundamental getriebene Investoren. Evan L. Jones erklärt in Active Investing in the Age of Disruption
Diese aggressive Intervention der Zentralbank hat einen aufwärtstrendenden Markt geschaffen
getrieben von Makroproblemen. Gute und schlechte Unternehmen machen sich unter solchen gut
Bedingungen, Minimierung der Dispersion und folglich das Potenzial für
Investoren sollen Alpha generieren, indem sie starke Aktien auswählen und schwache leerverkaufen.
Diese Situation hat sich erst verschärft, seit Jones das Buch eingewickelt hat
Mitte 2019, wenige Monate bevor die Zentralbanken ihren Markt stark eskalierten
Intervention als Reaktion auf die COVID-19-Pandemie.

Die Schwierigkeit, Alpha durch wertbasierte Methoden zu generieren, wird durch das beschleunigte Innovationstempo weiter erhöht. Wie Jones bemerkt, gibt es keine Umkehrung zum Mittelwert, wenn eine Branche massive Störungen erlebt. Darüber hinaus warten Start-ups mit stark erhöhtem Risikokapital länger als je zuvor auf den Börsengang. Diese Dynamik gibt ihnen mehr Zeit, um Marktanteile zu gewinnen und die Industrie auf andere Weise in Unordnung zu bringen, bevor sie unter Druck geraten, die vierteljährlichen Gewinnziele zu erreichen.

Wie bei mehreren
Bei anderen Thesen unterstützt der Autor seine Behauptung über das erhöhte Risiko von
Unternehmensveralterung mit überzeugenden Beweisen. 1960 erzählt er, die
Das durchschnittliche Unternehmen im Standard & Poor’s 500 Index war seit 60 Jahren im Geschäft. Diese Zahl fiel bis 2018 auf 18 Jahre und ist
Jones berichtet, dass der Rückgang bis 2030 auf nur 10 Jahre prognostiziert wird.

Die bloße Beschreibung dieser Herausforderungen wäre selbst ein nützlicher Beitrag, aber der Autor bietet auch glaubwürdige Strategien an, um sie zu bewältigen, und richtet seine Bemerkungen insbesondere an Hedgefonds-Manager. Er spricht mit beträchtlicher Autorität zu diesem Thema. Jones beaufsichtigt Direktinvestitionen bei der Duke University Management Company (DUMAC), die seit 2011 in den meisten Dreijahresperioden eine Spitzenleistung innerhalb des Stiftungsuniversums der National Association of College and University Business Officers (NACUBO) erzielt hat. Er unterrichtet auch Unternehmertum und Investieren bei Duke.

Die Rezepte des Autors
zur Gewinnung von Alpha in der neuen Umgebung gehören Portfoliokonzentration und
Konzentrieren Sie sich auf Grundlagen der Unternehmensanalyse wie Preismacht, Wechselkosten,
immaterielle Werte und Netzwerkeffekte. Aufgrund seiner Erfahrung berät Jones
Manager sollten sich vom Handel mit kurzfristigen Marktdynamiken fernhalten und vorsichtig sein
von Rollups und Summen-der-Teile-Geschichten. Jones fügt hinzu, dass er selten oder nie hat
gesehen grundlegend orientierte Manager erfolgreich mit Optionsstrategien oder von
Handel mit kurzfristiger Marktdynamik.

In Bezug auf die Karriereplanung argumentiert Active Investing in the Age of Disruption, dass Manager, die auf der kurzen Seite Alpha generieren können, in den 2020er Jahren stark nachgefragt werden. Jones behauptet, dass viele Investmentmanager nur begrenzte Fähigkeiten im Leerverkauf oder Interesse daran haben, die notwendige Grunzarbeit zu leisten. Sie verwenden Exchange Traded Funds (ETFs), um das Nettoengagement gerade so niedrig zu halten, dass sie als Hedgefonds gelten, für die höhere Gebühren anfallen als für Long-Only-Fonds. Shorts erfordern eine intensivere Analyse als Longs, sagt Jones, und sie haben die unglückliche Eigenschaft, als Prozentsatz des Nettoinventarwerts zu steigen, wenn sie in die falsche Richtung gehen. In diesem Bereich gehört es zu seinen Vorschriften, weniger konzentriert als auf der langen Seite zu sein und sich innerhalb von Leerverkaufsthemen zu diversifizieren.

Jones ‚Standpunkt als Manager von Managern bietet wertvolle Einblicke in die wichtigsten Probleme, mit denen Investmentprofis konfrontiert sind. Zu oft belasten Investmentmanager, die ihre Weisheit teilen möchten, die Zeit ihrer Leser, indem sie strukturelle Veränderungen entschlüsseln, die ihre Gebühreneinnahmen bedrohen. Im Gegensatz dazu besteht die Aufgabe einer Stiftung nicht darin, die Agenturkosten zu verteidigen, sondern das langfristige Vermögen ihrer Institution zu maximieren. Anleger, die sich auf ein ähnliches Ziel konzentrieren, können viel aus diesem Buch lernen.

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Alle Beiträge sind die Meinung des Autors. Als solche sollten sie weder als Anlageberatung ausgelegt werden, noch spiegeln die geäußerten Meinungen notwendigerweise die Ansichten des CFA-Instituts oder des Arbeitgebers des Autors wider.

Martin Fridson, CFA

Martin Fridson, CFA, ist laut der New York Times „einer der nachdenklichsten und einfühlsamsten Analysten der Wall Street“. Die Financial Management Association International ernannte ihn 2002 zum Finanzvorstand des Jahres. Im Jahr 2000 wurde Fridson als jüngste Person in die Hall of Fame der Fixed Income Analysts Society aufgenommen. Er war Gastdozent an den Business Schools von Babson, Columbia, Dartmouth, Duke, Fordham, Georgetown, Harvard, MIT, der New York University, Notre Dame, Rutgers und Wharton sowie am Amsterdam Institute of Finance. Fridsons Schriften wurden weithin für ihren Humor, ihre Genauigkeit und Nützlichkeit gelobt. Er hat einen BA in Geschichte vom Harvard College und einen MBA von der Harvard Business School.