Auf der ExCel London, dem Ort, an dem sich der damalige britische Premierminister Gordon Brown und die G-20 im April 2009 trafen, um die Weltwirtschaft während der globalen Finanzkrise (GFC) zu retten, sprach Adam Tooze auf der 72. Jahreskonferenz des CFA Institute. veranstaltet von der CFA Society of the UK, darüber, wo der GFC uns verlassen hat, wie sich die Krise auf Politik und Geopolitik ausgewirkt hat und wie die Aussichten für die Welt sind, eine zukünftige Krise zu bewältigen.

Gesundheit des globalen Bankensektors: Unterschiede nach Regionen

Tooze, ein preisgekrönter Historiker, Professor an der Columbia University und Autor von Crashed: Wie ein Jahrzehnt der Finanzkrisen die Welt veränderte, konzentrierte sich auf das außergewöhnliche Kreditwachstum weltweit, das sich aus einem anhaltend niedrigen Zinsumfeld in den letzten über 10 Jahren ergab als Hauptgrund zur Besorgnis, jedoch nicht für den US-Bankensektor, der den GFC auslöste.

„Was wir aus dem Jahr 2008 gelernt haben, war, dass es nicht um die Größe der Verluste an sich geht, sondern darum, wo die Verluste im Finanzsystem liegen“, sagte Tooze. „Heute sind US-Banken größer und konzentrierter als je zuvor, aber sie sind viel weniger riskant, mit deutlich geringerem Verschuldungsgrad und weniger Vernetzung.“

Trotz der Besorgnis über die weitgehende Ausweitung der Unternehmensverschuldung in den USA halten große US-Banken nur hochwertige Tranchen von CLOs (verbriefte Unternehmensschuldenprodukte) in Höhe von 90 Milliarden US-Dollar – ein Bruchteil der gesamten ausstehenden Unternehmensschulden, wie in den USA angegeben Finanzstabilitätsbericht der Federal Reserve vom Mai 2019.

„Europa ist eine mehrdeutige Szene“, sagte Tooze. Die europäischen Banken sind immer noch schwach, aber die so genannte gute Nachricht ist, dass die europäischen Bankbilanzen aufgrund der finanziellen Deglobalisierung jetzt viel kleiner, systematisch weniger riskant und von den US-Banken entkoppelt sind – obwohl die EU ihr Versprechen nicht eingehalten hat 2012 für eine Bankenunion.

Tooze stellte fest, dass sich viele Analysten über den Zusammenhalt der Europäischen Union am Kopf kratzen. Die übliche Reaktion lautet: „Dieses Ding kann unmöglich funktionieren. Es ist auf so viele verschiedene Arten zerbrochen und wieder zusammengenäht und unter dem [weight of the] nächster Schock; sicherlich wird es es auseinander brechen. “ Die Eurozone hat jedoch nicht nur als politischer Anker überlebt, sondern auch der Euro ist bei den europäischen Bürgern heute beliebter als je zuvor.

„Die Menschen unterschätzen oft das tiefe politische Engagement für die Institution“, sagte Tooze. „Das Trilemma für Europa besteht darin, dass die EU grundsätzlich politisch unverzichtbar ist, eindeutig Strukturreformen benötigt, aber keine politische Führung besitzt, um auf die notwendigen Veränderungen hinzuarbeiten.“

Tooze witzelte, dass die drei größten Risiken für die EU heute „Italien, Italien und Italien – zu groß, um zu scheitern und zu groß, um auf Kaution zu gehen“ sind. Selbst Jahre nach dem GFC besteht immer noch eine tiefe Verbindung zwischen Italiens Souveränität Die Finanzbranche und ihr Bankensektor sowie die Anleger sorgen sich weiterhin um die „Doom Loop der Staatsbanken“ auf den CDS-Märkten.

Wenn SieWenn Sie

Was machen wir jetzt?

Mit Blick auf die Zukunft sagt Tooze voraus, dass „alles von China abhängt“. Trotz der Krisen in einigen Schwellenländern in den letzten Jahren – darunter Brasilien, Russland, die Türkei, Ägypten und Argentinien – rollte Chinas Wachstumsmaschine weiter. Es gab also kein aggregierendes Ereignis, das eine globale Katastrophe verursachen könnte.

Das Hauptanliegen ist die Höhe der privaten Überschuldung in China, die derzeit auf einem historisch beispiellosen Niveau liegt, sagte Tooze. Er verglich Chinas Kreditboom (in der Grafik unten) mit anderen Kreditblasen, die schlecht endeten. Er betonte, dass der britische Bankensektor im Allgemeinen das mit Abstand größte Engagement in China (einschließlich der Sonderverwaltungszone Hongkong und des Festlandes) aufweist – viel mehr als die USA, Japan oder Europa.

Obwohl die Chinesen ihre Kreditblase nicht verlangsamt haben, so Tooze, haben sie in der Vergangenheit die Fähigkeit bewiesen, ihren Bankensektor massiv umzustrukturieren – beispielsweise 1998–2005 – und in jüngerer Zeit ihr Schattenbankensegment zu verkleinern. Was die Aussichten für die Weltwirtschaft betrifft, hängt viel davon ab, wie China seine aktuelle Kreditsituation verwaltet.

Dieser Artikel erschien ursprünglich im Blog der Jahreskonferenz des CFA-Instituts. Erleben Sie die Konferenz online über Conference Live.

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Bild mit freundlicher Genehmigung von Neil Walker

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Julie Hammond, CFA

Julia Hammond, CFA, ist Direktorin in der Gruppe für Bildungsveranstaltungen und -programme am CFA-Institut, wo sie die Planung für eine Reihe von Jahres- und Fachkonferenzen leitet, darunter die Fixed-Income-Management-Konferenz, die Equity Research and Valuation-Konferenz (Latin) America Investment Conference, die Alpha and Gender Diversity Conference und das Seminar für globale Investoren, früher bekannt als Financial Analysts Seminar. Zuvor entwickelte sie Strategien für Pensions-, Stiftungs- und Stiftungsfonds-Kunden bei Equitable Capital Management (jetzt AllianceBernstein) und war außerdem als Wirtschaftsprüferin für Coopers & Lybrand (jetzt PricewaterhouseCoopers) tätig. Hammond war mehrere Jahre Vorsitzender des Investitionsausschusses der Rockbridge Regional Library Foundation. Sie hat einen BS in Buchhaltung von der McIntire School of Commerce und einen MBA von der Darden School der University of Virginia.